投资要点：

公司发布2024 年年报

2024 年公司实现营收35.25 亿元，同比+4.34%，归母净利润4.68 亿元，同比+14.63%，扣非归母净利润4.4 亿元，同比+14.46%。其中，24Q4 公司实现营收9.86 亿元，同比+9.6%，归母净利润1.63 亿元，同比+41.7%，扣非归母净利润1.52 亿元，同比+46.7%。

经营保持韧性，塑料软包薄膜业务增速靓丽

公司持续提质增效，发挥规模及整体协同生产效应，经营保持韧性。分产品来看，公司彩印包材/塑料软包薄膜/镀铝包材/油墨业务营收分别为24.77/7.24/0.58/1.55 亿元，同比分别-2.92%/+37.9%/+31.56%/-0.1%。公司依托高新技术，大力发展食品、药品、日化类包装以及新型原材料薄膜的出口，通过加强与海外办事处和各战略伙伴的深入合作，成功取得新品类、新产品的业务拓展，24 年塑料软包薄膜销量达5.6 万吨，同比提升36.62%，收入提升38%。彩印包材营收增速略有下滑，主因24 年均价下降3.42%，销量增长0.51%基本持平。分地区来看，公司内/外销营收分别29.63/4.52亿元，同比分别+2.3%/+18.84%，通过国际品牌合作的深化，公司海外业务的拓展再上新台阶。

盈利基本稳健，费用管控良好，高分红延续

24 年公司销售毛利率/净利率分别23.8%/13.4%，同比分别-0.88/+1.11pct，其中24Q4 毛利率/净利率分别25.9%/16.7%，同比分别+1.63/+3.62pct。分产品看，公司彩印包材/塑料软包薄膜/镀铝包材/油墨业务毛利率分别为26.3%/10.3%/0.02%/24.36%，同比分别-1.2/+2.3/-0.4/+1.8pct。公司24 年期间费用率管控良好，同比23 年下降0.95pct 至9.14%，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别1.65%/3.4%/4.23%/-0.14%，同比-0.05/-0.41、-0.06/-0.43pct，财务费率降低主要系汇兑损失减少。公司24 年向全体股东每10 股派发现金红利6.2 元，拟派发现金分红总额3.8 亿元，占本年度归母净利润81.18%，股息率5.66%。

盈利预测与投资建议

25 年在以旧换新等提振内需政策的催化下，主业有望回暖，外销将随公司新品类、新客户突破持续增长，小幅上调盈利预测。预计2025-2027 年收入分别38.2/41/43.6 亿元（25~26 年原为38.2/40.5 亿元），同比+8%/7%/6%，归母净利分别5.2/5.7/6.2 亿元（ 25~26 年原为4.8/5.5 亿元）， 同比+12%/10%/8%。按3 月20 日收盘价对应25 年PE 为13X。我们认为，公司作为塑料软包装行业龙头，积极拓展薄膜业务，下游为必选消费行业需求偏刚性，长期经营风格稳健、高分红彰显投资价值，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险。