公司公告2024 年年报，24Q4 业绩超预期。2024 年实现收入35.25 亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润4.68 亿元，同比增长14.6%，实现扣非归母净利润4.40 亿元，同比增长14.5%。24Q4 实现收入9.86 亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润1.63 亿元，同比增长41.7%，实现扣非归母净利润1.52 亿元，同比增长46.7%。

收入端：彩印企稳，薄膜和海外收入高增。分产品看，2024 年彩印实现收入24.77 亿元，同比下降2.9%，其中价格下降3.4%，销量提升0.5%，价格受行业竞争激烈、原材料成本下降等因素影响略有下滑；其中24H2 彩印业务企稳，实现收入12.89 亿元，同比-1.0%，降幅较24H1 收窄，质量、效率、综合服务优势凸显。薄膜业务实现高增，标签膜、瓶贴膜、高阻隔膜等高附加值品种逐步放量。2024 年薄膜业务实现收入7.24 亿元，同比增长37.9%，销量提升36.6%，价格提升0.9%，主要系对外销售比例提高、新产线投产，标签膜、瓶贴膜、高阻隔膜等高附加值品种持续放量，同时产品结构升级、规模效应带动毛利提升。其中24H2 薄膜业务实现收入4.17 亿元，同比增长24.9%。分区域看，海外业务稳步增长，持续切入海外跨国公司供应链。2024 年国际市场实现收入4.52 亿元，同比增长18.8%，其中24H2 实现收入2.35 亿元，同比增长35.2%，持续切入跨国公司供应链。

利润端，24Q4 毛利率明显恢复，积极推动内部降本增效，优化利润率水平。公司充分发挥产业链配套优势，利用集团化管理，通过规模效应实现降本增效；同时推进MES 系统，精细化生产过程管控。2024 年公司实现毛利率23.8%，同比下降0.9pct，24Q4 实现毛利率25.9%，同比提升1.6pct，24Q4 毛利率明显恢复主要系彩印业务企稳，高毛利订单占比提升。2024 年公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.7%/3.4%/4.2%，分别同比-0.1pct/-0.4pct/-0.1pct；24Q4 公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.7%/3.0%/3.7%，分别同比+0.1pct/-0.3pct/+0.1pct。2024年归母净利润率13.3%，同比提升1.2pct；24Q4 归母净利润率16.5%，同比提升3.7pct。

下游需求企稳，公司凭借综合服务优势提升市占率，中长期薄膜、海外市场等增长动能不减，产品结构升级提振利润率中枢，同时受益于环保政策，行业集中度持续提升。公司强化高分红政策，2024 年分红率81%，提供稳定回报，最新收盘价对应股息率5.3%。

考虑到公司综合竞争力强，持续提升市占率，薄膜、出口业务增长点卓有成效，上调2025-2026 年公司归母净利润预测为5.08/5.46 亿元（原值为4.77/5.32 亿元），新增2027 年归母净利润预测5.96 亿元，2025-2027 年归母净利润分别同比+8.5%/+7.6%/+9.1%，对应PE 为14/13/12X，维持买入评级。

风险提示：下游消费需求疲软、油价波动。