投资要点

公司发布2024 年年报。2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润为35.25/4.68/4.40 亿元，同比+4.34%/+14.63%/+14.46%；其中Q4 收入/归母净利润/ 扣非归母净利润为9.86/1.63/1.52 亿元， 同比+9.57%/+41.68%/+46.72%，Q4 收入和利润增速均超预期。

收入端，彩印包材承压，薄膜业务高增长。2024 年彩印包材收入24.77亿元，同比-2.92%，毛利率26.26%，同比-1.16pct；薄膜业务收入7.24亿元，同比+37.9%，毛利率10.27%，同比+2.33pct。

利润端，期间费用控制良好，净利率中枢向上。2024 年毛利率/净利率为23.78%/13.37%，同比-0.88pct/+1.11pct；2024 年管理/销售/研发/财务费用率为3.4%/1.65%/4.23%/-0.14% ， 同比-0.41pct/-0.05pct/-0.06pct/-0.43pct，合计增厚税前利润率0.95pct。

分红端，高分红逻辑延续。2024 年公司拟每10 股派发现金股利6.2元（含税），对应分红率81.19%、股息率5.66%。

【投资建议】

预计2025-2027 年收入为38.67/41.37/44.09 亿元， 同比+9.69%/+6.98%/+6.58%，归母净利润为5.18/5.77/6.19 亿元，同比+10.69%/+11.51%/+7.28%，对应2025 年3 月24 日收盘价的PE 为13.62/12.21/11.38 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

原材料价格上涨：公司主要原材料为塑料粒子，与原油价格具有强相关性，若原油价格上涨，公司成本压力将会凸显，盈利会受到挤压；

需求不及预期：公司下游客户主要为食品、日用品、药品等领域头部客户，若消费需求不及预期，产品售价和销量均会受到冲击；

行业竞争加剧风险：在终端需求疲软情况下，行业竞争会加剧，竞对会采取价格战等方式抢份额，这将对公司业绩产生负面影响。