事件：公司发布25Q1业绩。25Q1公司实现收入8.48 亿元（同比+1.6%），归母净利润0.89 亿元（同比+2.9%），扣非归母净利润0.83 亿元（同比+3.1%）。在去年同期高基数+原油价格下跌传导至产品售价情况下，收入延续平稳增长，利润增速略快于收入增速，整体经营质量保持稳健。

彩印终端稳步改善，薄膜产品结构提升。25Q1 日用品类/粮油食品类社会零售总额同比+6.8%/+12.2%，单3 月分别同比+8.8%/+13.8%，整体下游需求稳步改善；我们预计公司下游客户25 年去库压力弱化，整体订单保持稳健。25Q1 原油价格持续下跌，我们预计公司彩印产品顺价下跌，销量有望稳健增长。功能性薄膜延续较快增长，功能性、差异化产品出货占比稳步提升，规模效应有望进一步释放，我们预计后续盈利能力仍有提升空间。此外，海外业务延续扩张，我们预计彩印、薄膜增速均高于国内市场。

管理团队焕新，年轻化促进思变。我们预计公司后续加强激励和人才引进，在产品研发、销售等层面加强中高端人才引进，通过市场化激励保持团队向上动力和忠诚度。业务层面扩张有望加速，新客户拓展延续，重点发展新产品、新技术，扩张差异化产品布局；同时加速出海，有望在海外增加办事处以提升本土化运营能力。

盈利能力平稳，营运能力稳定。25Q1 公司毛利率/归母净利率分别为21.3%/10.5% （ 同比-0.7/+0.1pct ）， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.8%/3.8%/4.2%（同比-0.3/-0.7/-0.1pct）。截至25Q1 末公司存货/应收/应付账款周转天数分别为51/67/34 天（同比+10/+3/+1 天），经营性现金流净额为-0.27 亿元（同比+0.45 亿元），我们预计或与季节性因素相关。

盈利预测：公司业务稳健，新管理层或助推公司业务进一步发展加速。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为5.1、5.5、6.1 亿元，对应PE 为13X、12X、11X。

风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧