【投资要点】

家居：业绩短期承压，政策端持续释放利好信号。2025Q1 家居企业相对承压，系春节提前出货放缓、国补空窗期需求减少所致。各地区国补政策在Q1 陆续落地，补贴范围扩大、力度加强，地产呈现企稳迹象，有望推动家居需求回暖，利好头部企业。

个护：大单品+渠道变革，成长韧性强。国产品牌在必选消费领域的品牌影响力愈加突出，或依靠大单品实现品牌突围，或依靠新渠道、内容电商等实现消费者触达，整体细分板块市占率稳步提升。

造纸：2024 年纸企利润逐季下滑，2025Q1 盈利环比改善。2025 年浆纸价格预期延续弱运行态势，纸企盈利弹性短期难以释放。

包装：2024 年金属包装兼并整合落地，高分红依旧是行业主线。龙头企业资本开支下行，未来扩张主要集中在海外市场，随着供需趋于稳定，稳定盈利&低资本开支背景下，高分红将成为包装板块主线。

出口：2024 年出口增速稳健，关税摩擦成为2025 年关键扰动。中国出口美国的关税比例上升是必然趋势，中国企业将加速产能出海节奏，其中墨西哥或将凭借自由贸易协议成为产能出海热门选择，出口企业利润率或呈现“先跌后升”趋势。

潮玩&文具：情绪消费需求下，IP 经济高景气。潮玩赛道逆势增长，IP 丰富+品类突破+人群破圈+渠道扩张打开空间。头部眼镜品牌产品升级结构优化，布局AI 眼镜领航新蓝海。头部文具等消费品终端需求稳健，龙头企业加快市场拓展和品类扩充，不断强化自身护城河。

两轮车：2024 年动销承压，以旧换新政策推动2025 年需求释放。以旧换新政策或将贯穿2025 年，行业动销预期乐观，其中头部企业依托广泛的门店布局有望充分享受行业红利；同时25 年9 月工厂端开始切换新国标产品，长尾品牌将加速出清，推动行业龙头份额提升。

【配置建议】

从弹性角度看，建议关注政策利好的家居板块（欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居等）和行业出清的两轮车板块（雅迪控股、爱玛科技、九号公司）；从成长角度看，建议关注大单品策略、顺应渠道变革的个护板块（百亚股份、豪悦护理、稳健医疗）和IP 经济全球化的潮玩板块（布鲁可、泡泡玛特）；从稳健角度，关注林浆纸一体化布局不断完善的造纸板块（太阳纸业、仙鹤股份）和高分红的包装板块（裕同科技、永新股份、奥瑞金、昇兴股份）。

【风险提示】

地产复苏不及预期；消费信心不足；出口不确定性。