25Q3 业绩稳健增长

25Q1-Q3 实现收入27.06 亿元（同比+6.56%），归母净利润3.09 亿元（+1.43%），扣非归母净利2.91 亿元（+1.06%）。

25Q3 单季度实现收入9.6 亿元（+8.02%），归母净利1.26 亿（+1%）、扣非归母净利1.19 亿元（-0.17%）。

在下游需求偏弱、行业竞争较为激烈的背景下，公司收入端仍然维持稳健增长，且25Q3 来看毛利率同比+0.38Pct，改变了25H1 毛利率持续下降的趋势，我们认为系竞争格局＆产品结构向好。

出海加速、薄膜新材料共驱

收入端增长归因来看，我们预计延续了上半年的出海&薄膜双轮驱动：

1） 国际市场业务预计延续高增（上半年+40%），且海外业务毛利率较国内高3-4pct，长期盈利中枢有望抬升；且江董事长具备国际化视野，未来海外业务占比将持续提升 。

2）第二主业薄膜预计成长性优，环保型新材料BOPE 薄膜项目产能释放。

3）前期投资的黄山4 万吨彩印项目预计也将保障后续彩印主业增长。

财务指标

25Q3 单季毛利率+0.38pct，期间费用率+0.57pct，其中销售费用率+0.3pct、管理+研发费用率+0.24pct。25Q3 单季经营现金净额2.99 亿，同比+62%、表现亮眼。

盈利预测与估值

公司是高股息稳健增长优质标的，在薄膜新材料和海外市场双轮驱动下，成长路径清晰，盈利能力有望持续增强，持续推荐我们预计公司2025-2027 年实现营业收入37.93 亿/41.73 亿/46.19 亿元，分别增长7.59%/10.03%/10.66%，归母净利润4.83 亿/5.35 亿 /6.02 亿元，分别增长3.31%/10.80%/12.43%，对应当前PE14.36X/12.96X/11.53X，维持“买入”评级。

风险提示：原油价格大幅上涨、行业价格竞争加剧