事件：

公司旗下子公司永 新新材料的年产 3万吨双向拉伸多功能膜项目（二期）于6 月底投产。该项目定位高端薄膜产品，主打“高强度、高性能”，耐刮强度较普通膜明显提升，抗穿刺强度增强20%-50%，广泛应用于从基础包装基材到高端功能材料的各种需求场景。

点评：

前期规划项目有序投产，稳定贡献业绩增量。除本次投产的3 万吨双向拉伸多功能膜项目外，公司年产2.2 万吨新型功能膜材料扩建项目的剩余一半产能将于2026 年释放，2000 吨宠物食品包装项目已开始试生产。此外，4 万吨彩印复合包装项目将于27 年前逐步投产，并新规划黄山1.5 万吨新型功能膜扩产项目，长期产能储备充足。

拓展海外市场空间广阔，有望抬升整体盈利中枢。2025 全年公司国内/海外市场营收分别+2.90%/ +24.04%至31.63/ 5.60 亿元，海外市场贡献主要营收增量，海外营收占比由19 年的8.8%提升至25 年的15.1%。

2025 年以来公司将海外市场开拓列为核心战略方向，通过设立办事处、建设海外仓等方式精准对接海外消费需求，稳步切入跨国客户的国际化供应链，出海业务有望提供阶段性高增长。长期看，公司在海外市场有显著的价格与产品优势，毛利率较国内高3-5 pct 左右，未来海外营收占比的逐渐提升有望显著拉动盈利水平进一步提高。

原料价格上涨影响相对有限，行业加速整合利好公司份额提升。上游原油价格高位运行背景下，公司积极向下游调价以保持盈利稳定，目前来看主流客户对调价接受度较好。行业竞争加剧叠加本轮原材料上涨，进一步加剧中小厂商现金流与供货保障的压力，行业出清在加速进行。

且海外部分市场供应链短缺问题突出，公司供货稳定和交付可靠的优势进一步凸显，有望持续抢占市场份额。

投资建议：公司作为国内塑料包装头部企业，长期保持稳健经营节奏。

公司股息率长期保持在5%左右，目前已规划和在建产能项目已较明确，资本开支节奏可控，未来有望保持稳定分红回报。预计26-28 年营业收入40.76/ 44.34/ 47.88 亿元，同比+9.47%/ +8.78%/ +7.99%，归母净利润4.83/ 5.42/ 5.93 亿元，同比+10.33%/ +12.07%/ +9.50%，当前股价对应PE 分别为14/ 12/ 11 倍。首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：市场竞争加剧，原材料价格上涨，海外市场开拓不及预期