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4 月29 日晚，公司发布2025 年一季度报告，2025 年第一季度公司实现营业收入13.27 亿元，同比增长0.05%，归母净利润为1.53 亿元，同比增长4.83%，扣非后归母净利润为0.95 亿元，同比下滑13.55%。

点评：

Q1 髙基数下，收入和利润端均实现同比正增长。2025 年第一季度公司实现营业收入13.27 亿元，同比增长0.05%，利润端归母净利润为1.53亿元，同比增长4.83%，扣非后归母净利润为0.95 亿元，同比下滑13.55%。

单季度收入和利润端均实现正增长，在公司感冒类和部分集采医药产品、维生素业务同比营收出现较大波动背景下，公司核心产品实现了快速增长，其中创新药产品实现收入同比增长327.73%。

毛利率略有下降，净利率同比提升1.55pct。2025 年Q1 公司整体毛利6.16 亿元，毛利率达46.39%，比去年同期下降0.98pct；因政府补助增加，Q1 净利率为10.42%，比去年同期提升1.55pct。公司期间费用率基本保持稳定，其中销售费用率为23.64%，比去年同期下降0.10%；管理费用率为6.56%，比去年同期下降0.19%；研发费用率为4.79%，比去年同期增长0.27%。

在研创新药产品有序进行，亿立舒商业化有望加速。去年底公司已实现亿立舒在中国、美国、欧盟和巴西等34 个国家获准上市销售，今年商业化有望加速。同时，公司在F-652 治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb 临床试验设计及AH 适应症II 期临床方案与中国监管机构达成了共识或得到认可；AH 适应症II 期临床方案获得FDA 默示许可和境外资助用于开展二期临床试验。另外，公司也在不断推进创新药N-3C01 和EY-SF-001 研发（双抗）的研发进展，以及中药1.1 类新药断金戒毒胶囊Ib 期患者进入临床研究数据与分析。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2025/2026/2027 年收入为64.17/74.23/85.20 亿元，同比增长24.40%/15.70%/14.80%。归母净利润为7.21/9.12/11.33 亿元，同比增长86.80%/26.50%/24.30%。对应当前PE 为20/16/13X。维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期、产品价格波动、研发进度不及预期等风险。