事件：2025 年第一季度，收入13.27 亿元，同比基本持平；归母净利润1.53亿元，同比增长5%。考虑到去年第一季度为高基数，且今年一季度感冒类，部分集采等药品业绩承压，核心品种增长较快带动整体正增长。

公司自有品种保持较高增长，创新品种增速突出

公司医药产品，尤其是自有制剂高速增长带动整体收入加速，利润释放，形成基本盘。2024 年公司自有产品收入为36.64 亿，同比增长50.64%。

大单品亿立舒医保2024 年首年销售爬坡超预期，2025 年有望进一步扩大放量，具有成为10 亿级别单品的潜力。亿立舒海外欧盟已完成多批次发货，美国后续也有望开始发货，2025 年海外开始贡献销售收入。同时公司完成了国内原液车间第二个反应器安装与调试验证，并启动了全球供应链优化工作，后续有望进一步提升毛利率。

丁甘交联玻璃酸钠经过一年医保准入和学术推广，销售渐入佳境。2025 年第一季度发货同比增长1158%。

发展战略重视创新发展，今年新增两款具有全球开发潜力的在研品种

公司发展战略重视创新发展，成立全球BD 中心。创新管线中新增N-3C01和EY-SF-001 两款具有全球开发潜力的在研品种。此外，断金解毒胶囊和F-652 均有进展。断金解毒胶囊lb 期患者进入临床研究数据与分析，今年有望有数据读出。F-652 的ACLF 和AH 适应症II 期方案与CDE 达成共识或得到认可，AH 海外II 期临床获得许可并由境外资助开发。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2025-2027 年的营业收入为64.13、72.01 和83.05 亿元；预计2025-2027 年的归母净利润为7.31、9.27 和11.03 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：销售放量不及预期，研发进度不及预期，政策变动风险