事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入39.2亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润3.9 亿元，同比增长5.8%；实现扣非归母净利润3.2 亿元，同比增长25.2%。

国内外并进，创新管线继续兑现：2025年前三季度公司医药自有产品（含进口）合计实现营业收入29.7 亿元，同比增长11.1%；国内医药自有产品（含进口）实现营业收入26.3 亿元，同比增长12.2%。其中亿立舒和易尼康两款创新药合计实现销售收入同比增长147.0%，亿立舒发货同比增长78.0%，易尼康发货同比增长315.8%。前三季度，公司境外医药自有产品（含进口）实现营业收入3.4亿元，同比增长2.8%；亿立舒持续推进全球化商业化，美国完成第二批发货，已进入美国综合癌症网络2A 级推荐指南，并在澳大利亚和新西兰独家商业化权益完成授权。目前亿立舒已在三十余个国家获准上市销售、在5 个国家实现发货或销售；此外，亿立舒专利获得国家知识产权局1827 天专利权期限补偿。

研发持续推进：至三季报，公司断金戒毒胶囊1b 期临床试验达到预期目标、复方银花解毒颗粒治疗儿童性感冒（风热证）的III 期临床试验达到预期目标、复方黄黛片用于治疗铂耐药卵巢癌的临床试验研究者会议顺利召开、在研创新药IL-15/IL-15Ra-Fc 融合蛋白获CDE 的IND 受理。

费用率降低，盈利能力向上。2025 年前三季度公司实现毛利率47.8%，同比+0.2pp 。费用率方面， 分别实现销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率23.2%/7.3%/0.9%/4.9%，分别同比-1.7pp/0.0pp/-0.4pp/+0.2pp，综上，公司实现净利率9.2%，同比+1.2pp。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.0 亿元/7.9亿元/9.4 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：创新产品进度不及预期风险；销售不及预期风险等。