业绩总结：2026H1，公司实现总营业收入19.87 亿元，同比减少1.46%；利润总额达到4.13 亿元，同比减少8.38%；实现归母净利润3.52 亿元，同比减少9.35%；扣非归母净利润为3.42 亿元，同比减少5.15%。

医药主业承压，费用管控驱动盈利韧性提升。2026 年上半年，公司营业收入出现小幅下滑，主要系原料药业务收入减少所致，原料药收入为4.17 亿元，同比下降7.83%。成品药业务作为公司核心支柱，收入为11.63 亿元，同比下降1.08%，主要受集采扩围与价格监管趋严等行业变革压力影响。扣非归母净利润降幅小于营收降幅，主要得益于有效的费用管控，整体四费率同比优化约0.77个百分点。

医疗器械稳健增长，创新转型持续推进。1）医用器械：收入达到3.75 亿元，同比增长7.48%，占总收入的18.89%。公司依托深圳巨烽，深化与全球主流医疗设备厂商的战略合作，荣获迈瑞“全球优秀合作伙伴奖”，充分彰显其在全球供应链体系中的核心价值。2）创新药：地达西尼持续放量，2026H1 销售额达1.53 亿元，创新药营收占比稳步提升；盐酸卡立哌嗪胶囊（治疗精神分裂症）获NMPA 批准上市，为国内首仿，进一步丰富了公司在精神神经领域的产品矩阵。3）原料药：公司已有辛伐他汀、左乙拉西坦、瑞舒伐他汀钙等多个品种获得CEP 证书，为原料药持续进军法规市场奠定坚实基础。

创新药商业化加速放量，研发管线布局持续深化。1）精神神经系统药物：Ⅰ类创新药地达西尼胶囊持续放量，2026 年上半年实现销售额1.53 亿元，创新药营收贡献稳步提升；盐酸卡立哌嗪胶囊于2026 年6月30 日获国家药监局批准上市，为国内首仿（原研尚未在国内上市），进一步丰富了精神神经领域产品矩阵；改良型新药JX2414（治疗精神分裂症激越症状）于2026 年5月获临床批件，临床管线储备持续丰富。2）心脑血管系统药物：靶向Lp(a)的新型降脂药JX2201 持续推进中国II期临床试验；治疗高胆固醇血症的盐酸考来维仑片已提交ANDA；瑞舒伐他汀钙片、匹伐他汀钙分散片等核心产品通过一致性评价并进入集采，在心脑血管领域形成稳定的产品组合。3）消化系统药物：针对溃疡性结肠炎的改良型中药康复新肠溶胶囊III 期临床试验进行中；康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊等产品竞品厂家较少，竞争格局良好，具备差异化竞争优势。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028 年收入分别为42、45和48 亿元，对应增速分别为2%、7%和8%。公司创新药物加速放量，创新转型持续推进，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险；研发不及预期风险；环保监管风险；人才缺乏风险。