业绩摘要：2026 上半年公司实现营业收入19.9 亿元（同比-1.5%，下同），归母净利润3.5 亿元（-9.3%），毛利率50.5%（+0.9pcts），净利率17.9%（-1.5pcts）；单Q2 公司实现营业收入10.6 亿元（+0.3%，环比+15.2%），归母净利润1.9 亿元（-17.0%，环比+11.8%），Q2 营收利润环比Q1 有所改善，主要受益于地达西尼持续上量、各项降本增效措施落地，制剂内贸、外贸产线协同，充分释放规模效应优势。

成品药、原料药短暂承压，器械板块稳健增长。分业务板块：1）医药制造板块收入15.8 亿元（-3.0%），毛利率54.4%（+1.5pcts），其中成品药收入11.6 亿元（-1.1%），原料药收入4.2 亿元（-7.8%），成品药板块创新产品地达西尼持续推进医院准入与终端上量，2026 上半年实现销售额1.53 亿元，较去年同期5500 万元增长178%，公司创新药营收占比稳步提升，创新转型成效持续显现；2）医用器械板块实现营收3.8 亿元（+7.5%），毛利率34.8%（+0.7pcts），新项目不断拓展，营收保持稳定增长。

创新管线稳步推进，仿创结合、产品矩阵持续丰富。公司持续推进研发布局，2026 上半年公司盐酸卡立哌嗪胶囊（治疗精神分裂症）国内首仿获批上市，先发优势下产品有望快速贡献增量营收；心血管领域，靶向Lp(a)的新型降脂药JX2201 持续推进中国II 期临床；消化领域，改良型中药康复新肠溶胶囊3 期临床进行中，此外精分、癫痫等领域累计在研管线10 余项，产品矩阵持续丰富。

盈利预测及评级：预计 2026-2028 年公司营业收入44.32/49.43/53.96 亿元，同比增长8.9%/11.5%/9.2%；归母净利润8.45/9.63/10.67 亿元，同比增长11.5%/13.9%/10.9%。基于公司地达西尼加速放量、创新管线稳步推进，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险。