业绩符合预期，上半年净利润同比增长224%：

公司发布 2011 年中报，报告期内实现营业收入6.5 亿元，同比增长71.3%，而归属母公司净利润6007.6 万元，同比增长224.17%（EPS=0.14 元），完全符合我们对其中报的预测。

下游需求旺盛，毛利率同比上升1.2 个百分点：

公司主要从事工业用缝纫机的生产、研发和销售，是我国工业用缝制设备行业的龙头企业，国内市占率7%。报告期内，由于国内外经济的好转，下游纺织服装行业复苏以及产业向中西部转移带动工业用缝纫机行业出现了强劲反弹的态势，公司产品供不应求，公司抓住机遇适时提高产品价格，报告期内公司综合毛利率同比上升1.2 个百分点至22.81%，其中机头销售同比上升0.74 个百分点至24.23%。

下游需求持续，出口创历史新高：

截止 2011 年7 月，缝制机械行业主营收入增长26%，下游纺织服装鞋帽制造业主营收入增长30.5%，同时，我国缝制机械出口总体呈现持续增长趋势，上半年缝制机械出口金额为4.6 亿美元，同比增长45.25%，仅6 月份单月出口额达9043 万美元，突破历史最高水平，创历史新高。

看好公司全年业绩，预计公司1-9 月净利润为7700 万元，单季EPS 为0.037 元：

在下游纺织服装鞋帽制造业固定资产投资中，其土地厂房投资占比约为80%，缝制设备投资占比约20%，上半年下游纺织服装鞋帽制造业固定资产投资同比增长超过70%达到70.72%， 达到 1174 亿元。根据工厂扩建的一般规律，厂房建设完后才开始购置设备，我们预计四季度缝制设备将迎来另一个高峰。由于三季度为缝制机械行业传统淡季，我们预计公司三季度单季净利润将与去年同期持平，预计1-9 月公司净利润为7700 万元，单季EPS 为0.037 元。

目标价7.5 元，维持买入评级：

虽然三季度由于传统淡季的到来影响公司销售，但我们仍看好公司四季度及全年业绩。我们调整公司2011-13 年EPS 分别为0.30/0.43/0.72 元的估计，以2010 年为基期未来三年CAGR84.3%，基于公司四季度旺季的到来及行业周期性特性，我们给予公司7.5 元的目标价，对应2011 年主业25 倍市盈率。维持买入评级。

风险提示：

下半年下游需求低于预期