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公司发布2024年 年报，2024年公司实现营业收入 50.25亿元，同比下降19.08%；实现归母净利润3.47 亿元，同比下降53.75%；实现扣非归母净利润3.11 亿元，同比下降55.02%。2024Q4 单季度公司实现营收10.30 亿元，同比增长2.31%；实现归母净利润-0.65 亿元，同比下降141.72%；实现扣非归母净利润-0.67 亿元，同比下降157.79%。

点评：

需求阶段性放缓等因素导致业绩承压。2024 年公司营收和归母净利润均有明显下滑，主要系防务产业阶段性需求放缓，导致公司批产任务订单不饱满，同时公司根据重点市场和客户需求调整了产品结构。分产品看，1）2024 年继电器营收2.49 亿元，同比下滑23.66%，毛利率47.11%，同比+1.58pct。2）连接器及互连一体化产品营收33.88 亿元，同比下滑23.57%，毛利率38.68%，同比+0.89pct。3）电机与控制组件营收11.16 亿元，同比下滑11.25%，毛利率35.61%，同比+0.36pct。

4）光通信器件营收1.45 亿元，同比增长7.38%，毛利率24.61%，同比+1.31pct。

期间费用率明显上升，盈利能力有所下滑。毛利端，2024 年公司毛利率为38.34%，同比+0.90pct，小幅提升。费用端，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率为3.15%/11.42%/14.95%/-0.37%，同比变化+0.81/+3.04/+3.70/+0.00pct，期间费用率合计29.15%，同比+7.55pct。

其中管理费用率提升主要系薪酬费用增加，研发费用率提升主要系加大战略新兴产业研究投入。

防务市场景气度回升+重点新兴市场取得突破，公司后续业绩有望反弹。十四五收官之年，延迟的军品订单得到释放，公司防务业务需求将持续好转。此外，公司持续加大科技创新、新品研发和产业投入，在通讯、商业航天、低空经济、数据中心、新能源等战新产业布局与拓展取得新突破，市场占有率稳步提升。2024 年公司立项30 项重点科研项目、40 个重大产业化项目，公司产业结构持续优化。

投资建议：公司防务业务需求持续好转，叠加新兴重点市场取得突破，我们看好公司后续业绩反弹。我们预计公司25-27 年营收分别为64.00/78.65/93.07 亿元，归母净利润分别为6.70/9.08/11.56 亿元，EPS分别为1.47/1.99/2.53 元，对应PE 为37.55/27.70/21.76X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：毛利率波动，需求不及预期，业绩和估值判断不及预期。