事件：公司发布2024 年度报告，全年实现归母净利润3.47 亿元，同比下降53.75%。

防务产业阶段性需求放缓，公司业绩短期承压

公司发布公告，24 年实现营收50.25 亿元，同比-19.08%，实现归母净利润3.47 亿元，同比-53.57%。公司锚定重点市场全力抢抓配套机会，来自新兴领域、民用产业和国际市场的产品订单保持增长，但受防务产业阶段性需求放缓影响，报告期业绩同比有所下降。公司通过多元化业务布局分散市场风险，加强现金流管理确保流动性，优化内部资源配置提升经营效率，市场竞争力和抗风险能力持续加强，后期发展底气十足。

公司制定《2024 年降本增效实施方案》，明确降本增效目标、强化成本控制，采取的工艺降本、采购降本新措施成效显现，2024 年公司实现销售毛利率38.34%，同比提升0.35pct。

防务行业复苏可期，公司订单有望持续下达

23-24 年受到多重因素影响，防务行业整体呈现下滑趋势，2025 作为“十四五”收官之年，需求回补预期强烈，并且23-24 年整体行业处于去库存阶段，预计新一轮库存周期有望开启。除现有型号需求恢复外或又将进入新一代产品定型批产时点, 行业订单有望加速下达。公司作为上游核心元器件供应商有望率先受益于行业反转。公司预计2025 年关联销售额22 亿元，较24 年实际发生额增长173%，或预示行业积极变化。

布局新兴产业新赛道，市场成效逐步显现

2024 年公司持续深化改革，以科技创新引领产业创新，积极布局拓展新一代信息技术、人工智能、新能源、高端装备、商业航天、低空经济等战略性新兴产业及领域。2024 公司立项30 项重点科研项目、40 个重大产业化项目，大功率互连及组件、芯片测试组件和微波组件等新产品订货实现较快增长。公司产业结构持续优化，市场竞争力持续增强，市场成效逐步显现，新质新域及战略新兴产业市场占有率稳步提升，为后续产业发展打下良好基础。

持续开展基础保障能力建设，支撑产业新兴产业孵化报告期公司完成华南产业基地初步设计及招标工作进入施工阶段，微特电机智能化生产厂房建设项目完成初步设计评审等工作，子公司泰州航宇厂区（房）新厂区建设项目完成初步设计评审，有序推进 2021 年定向增发募集资金项目建设、子公司苏州华旃和江苏奥雷厂房建设通过验收并投入使用。2024 年底公司入驻贵州航天基础件智能制造产业园并顺利投产，新厂区充足的科研生产场地，为公司加快优势产业和新产业发展，进一步提升市场竞争力奠定坚实基础。

盈利预测：公司是国内特种元器件龙头，专注主业的同时深化布局新质新域及战略新兴产业市场，业绩有望触底反弹。我们预测公司2025-2027 年营业收入为67.44/84.11/99.71 亿元，归母净利润为8.05/9.84/11.91 亿元，对应PE 为31.24/25.55/21.12X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险