公司近况

公司公告拟以发行股份及支付现金方式购买张继学、重庆京东、百度在线等50 名股东持有的新潮传媒100%股权，对应预估值为83 亿元。本次交易完成后，新潮传媒将成为上市公司全资子公司。截至本预案签署日，标的公司审计和评估工作仍在推进中。

评论

新潮专注家庭消费场景，社区媒体资源业内领先。新潮传媒过往专注于社区户外视频广告和平面框架广告业务、专注于家庭消费场景，具备全时独占、小区全覆盖等优势。截至2024 年9 月，在全国运营约74 万部智能屏，资源点位覆盖约200 个城市。公司2022/23 年收入均为19 亿元，利润端近三年来处于持续减亏的路径中，1~3Q24 净亏损收窄至510 万元。

收购整合生活圈媒体网络资源，推动业务协同发展，助力媒体效率提升。

我们认为此次收购将进一步提升分众传媒的媒体网络效能，将分众整体媒体资源覆盖密度和结构进行升级优化。业务层面看，主要影响体现在：1）屏效提升，依托分众现有团队及运营能力有望实现对新潮固有媒体点位的价值重塑，提升单屏收入（根据我们测算，新潮传媒当前的智能屏单屏年化收入约为2,700 元，对应分众传媒智能屏单屏可达到6,000 元）；2）成本优化，我们认为在规模效应之下相应有望节约租金、降低运维人员成本，使新潮更聚焦于梯内智能屏业务，梳理优化其LCD、框架等赛道点位。此外，分众数字化技术（后链路投放测效等）与新潮过往积累的社区数据能力结合，有望进一步提升整体竞争力，巩固行业龙头地位。

共建技术研发平台，推动加深数字化新质生产力构建。整体来看，我们认为，分众通过整合双方在社区场景与商务楼宇的资源网络，进一步优化中产社区流量入口，强化全域媒体覆盖能力。此外，公司同时表示，通过本次交易，双方可共建技术研发平台，打造基于AI驱动的全新行业解决方案，借助双方在数字化方面的不同技术优势，加速构建“AI+线下”的全场景广告生态，进一步提升上市公司整体技术实力和服务竞争力。

盈利预测与估值

考虑到当前交易尚未落地，维持盈利预测。现价对应2025/2026 年16/16倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价9.2 元不变，对应2025 年23 倍目标市盈率，上行空间41%。

风险

宏观经济波动，交易完成风险，行业政策变化，广告主开拓进度缓慢，投资项目减值。