业绩回顾

2Q26 归母净利润符合我们预期

2Q26 收入同降5%至30.8 亿元（基本符合我们预期32 亿元），归母净利润同降12%至13.4 亿元（符合我们预期13.5 亿元）。

公司宣布拟中期派现0.05 元/股（含税），合计派发7.2 亿元。

发展趋势

宏观疲软致快消承压，互联网高增形成有效对冲。1H26 社零增速放缓，消费整体表现相对平淡，广告市场作为滞后指标同步承压，其中尤其影响日用消费品/快消类广告主（1H26 公司日用消费品行业广告收入同降15%）。得益于公司广告主多元化程度较高，互联网（1H26 收入同增68%，占比提升12ppt 至28%）、房产家居（1H26 收入同增52%）等行业广告投放大幅增加，有效对冲消费类的下滑。整体来看，客户结构多元化一定程度平抑了单一行业波动，但快消品类的阶段性修复仍是广告市场全面回暖的关键前提，同时亦建议关注AI 应用等多场景类型广告主投放预算增量。

成本管控成效显著，主业盈利能力保持稳健，经营效率持续提升。 2Q26 毛利率72%，为近五年单二季度最高，环比亦大幅提升。我们认为，公司持续优化低效框架点位、控制租金成本，媒体资源成本同比下降，经营杠杆效应持续释放。结合点位布局情况看，单屏价值提升的逻辑持续兑现，公司在中国大陆地区覆盖城市从350 个（截至2026/3/31）扩展至385 个（截至2026/7/31），但点位总量下降（自营媒体数量从1Q26 末的228 万台降至7M26 末的225 万台），意味着在更广的覆盖范围内实现更高效的资源配置回款效率持续提升，高频次高分红保证股东回报。1H26 公司经营活动现金净流入44.5 亿元，同增31%。经营活动现金流净额/归母净利润达142%；销售商品、提供劳务收到的现金69.7 亿元，同增19%，显著高于营收增速，体现回款效率的持续优化。公司拟实施1H26 中期分红合计约7.2 亿元。我们认为公司当前现金充裕，资产负债结构健康，分红政策的持续性具备坚实现金基础。

盈利预测与估值

维持归母净利润预测不变。现价对应 12/12x 26/27 年P/E。维持跑赢行业评级及目标价7.3 元（18/18x 26/27 年P/E），上行空间47%。

风险

宏观经济疲软；广告行业竞争加剧；并购整合进展不及预期；海外拓展缓慢。