投资要点

收入同比承压，扣非利润受基数拖累：2026Q2 单季实现营收30.76 亿元，同比下降约5.5%；归母净利润13.38 亿元，同比下降约12%；扣非归母净利润12.25 亿元，同比下降约17%。单季度同比下滑主因2025 年二季度互联网闪购广告的基数偏高，叠加快消客户投放疲软拖累收入端。公司拟合计派发现金红利7.21 亿元。

消费客户延续疲软态势，互联网客户保持高增长：楼宇媒体上半年数据中，日用消费品仍是第一大收入来源，占比约52%，上半年收入同比下滑约13%。细分品类中食品、饮料、白酒普遍收缩。第二大占比行业为互联网行业，收入占比提升至约26%，同比增长66%。主要受益于AI大模型厂商抢占用户心智、即时零售平台竞争加剧持续加大投放，大厂核心客户保持高投放强度。

点位提质减量延续，成本结构持续优化：Q2 单季营业成本约8.54 亿元，同比下降8.1%，创下2017 年以来单季度营业成本的新低，降本增效持续推进。点位端延续“增电视、减海报”的提质策略：截至2026 上半年末，电梯电视自营点位较2025 年末增长3.5%，新增点位主要集中在一二线城市；电梯海报自营点位较2025 年末下降12.1%，各线城市点位均有所缩减，整体媒体总量为267.2 万台，较2025 年末下降4.4%，资源结构进一步向高毛利的电视媒体倾斜。

盈利预测及投资评级：由于分众传媒收购新潮传媒的交易尚未完成，相关业绩贡献暂未纳入合并报表，因此我们将2026-2028 年的EPS 预测由0.44/0.49/0.54 元下调为0.40/0.44/0.51 元。2026-2028 年对应当前 PE 分别为12.53/11.34/9.74 倍，由于互联网客户收入保持较快增长，同时公司持续推进点位结构优化和降本增效，盈利能力仍具备较强韧性，因此我们维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期，广告市场需求不及预期，媒体行业竞争加剧。