公司发布2026年半年报：分众传媒2026年上半年实现营业收入59.91亿元，同比减少1.98%；归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%；扣非归母净利润22.91亿元，同比减少7.06%。

2026年第二季度实现营业收入30.76亿元，同比减少5.48%；归母净利润13.39亿元，同比减少12.49%；扣非归母净利润12.24亿元，同比减少17.06%。

数禾科技于一季度完成处置后，二季度对联营企业和合营企业的投资收益由上年同期的2.17亿元降至0.04亿元，对当期利润形成一定拖累但整体依然稳健。

AI产品广告需求旺盛，日用消费品深挖结构性增长机会。2026年上半年，互联网行业收入同比增长68.04%，占公司营业收入的比例增至27.63%，主要受头部电商营销需求增加及AI相关广告需求涌现带动。AI相关广告主已逐渐成为互联网广告需求的重要新增量，客户结构涵盖大模型、AI应用、AI硬件、Coding办公Agent 等领域。同时，在日用消费品行业投放承压的情况下，公司持续挖掘结构性机会，其中化妆品类投放保持双位数以上增长。

公司毛利率保持高位，盈利质量持续提升。2026年上半年公司销售毛利率为70.54%，同比提升2.25pct。2026年第二季度销售毛利率为72.24%，较上年提升0.81pct、环比提升3.50pct。盈利质量稳步提升，主要获益于电梯海报/加盟点位的优化，以及租赁成本下降。

现金流状况良好，高频高分红保障股东回报。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为44.53亿元，同比增长30.91%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。根据公告，公司拟实施2026年半年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），拟派现总额7.22 亿元，延续积极的股东回报政策。

盈利预测：考虑宏观经济缓慢复苏，我们预计公司26-28年营收124.88/128.89/138.66亿元（26-28年前值131.44/136.27/140.29亿元），归母净利润58.16/57.03/63.35亿元（26-28年前值60.90/61.28/65.04亿元）。

当前价格对应26-28PE 12.3/12.6/11.3X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不景气；互联网类广告主投放增量不及预期。