公司发布2026 年三季报：Q1-3 实现收入91.85 亿元，同比-4.39%；归母净利润44.76亿元，同比+5.55%；扣非归母净利润35.88 亿元，同比-10.41%；经营现金流净额60.02亿元，同比+13.01%。其中，Q3 收入31.93 亿元，同比-8.62%；归母净利润13.48亿元，同比-14.48%；扣非归母净利润12.97 亿元，同比-15.77%；经营现金流净额15.49 亿元，同比-18.88%。

点评：

收入端仍承压，盈利修复待需求变化。Q3 收入同比降幅较H1 的1.98%扩大，单季毛利率70.74%，同比下降3.36pct；销售费用率18.40%，同比下降0.45pct，费用管控部分缓冲收入下滑影响。Q3 收入、扣非利润环比分别增长3.80%、5.97%，但同比改善仍待观察。

关注现金回收积极变化。前三季度销售回款100.99 亿元，同比+12.62%，回款改善带动信用及资产减值合计转回1.13 亿元。

新潮收购获附条件批准，积极看好交易落地及资源整合效率。交易落地后，公司原有头部品牌大型客户的广告投放有望向新潮所控制的下沉区域点位快速延伸，叠加消除无序竞争、打通数字能力、增强公司营销能力等边际改善，公司竞争优势有望得到进一步增强。

盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年营收分别为124.20/126.01/130.77 亿元， 同比增速分别为-2.66%/+1.46%/+3.78% ； 预计归母净利润分别为56.40/53.05/56.54 亿元，同比增速分别为+91.43%/-5.95%/+6.59%，对应PE 分别为14.2x/15.1x/14.2x。考虑到公司行业龙头地位，同时积极展望公司可能收购新潮传媒带来的利润增厚空间，给予估值溢价具备合理性，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；重组进度不及预期风险；广告市场竞争加剧风险；第三方数据失真风险。