行业动态

行业近况

2026 年10 月上证综指下跌6.3%；申万传媒指数下跌5.9%，其中：数字媒体（-2.6%）/广告营销（-4.1%）/网络游戏（-9.8%）/影视院线（-1.1%）/图书出版（-0.1%）/电视广播（-10.0%）；恒生指数/恒生科技指数分别下跌5.36%/11.73%，纳斯达克综合指数下跌5.3%。

评论

板块热度回升，AI影视行情演绎。10 月A股三季报业绩陆续落地，子板块表现分化。进入11 月，市场对AI影视从“效率重构”向“供给重构”演进的预期得到强化，AI短剧/漫剧带动板块领涨。展望后续，我们建议把握产品周期与AI文娱产业趋势，关注：1）游戏赛道低估值、高景气度，商业模式具备优势，关注产品周期明确的头部厂商；2）持续关注AI商业化进展和技术迭代，关注已跑通AI内容商业模式的平台型公司及产业链相关标的；3）IP价值重估，AI技术降低IP影视化门槛后，IP方和内容公司或迎资产重估窗口。

影视院线：年末贺岁与春节档陆续定档中，关注短期交易性机会。

近期重点进口影片陆续定档，包括《饥饿游戏：收获日出》（11/20）、《魔法秘境》（11/27）、《复仇者联盟5》（12/16）及《沙丘3》（12/31)等。2027 年春节档已定档《流浪地球3（上）》（2/6）；储备《转念花开》《狠家伙》《千里·江山图》《第十七条》。我们判断或存在一定短期交易性投资机会，关注中国电影、儒意电影和光线传媒。

游戏：1）10 月29 日游戏版号发放，本次发放国产版号195 个、进口版号12 个；腾讯、网易、三七互娱、恺英网络等重点公司获批版号。2）近期多款重点新游更新上线/测试进展：米哈游《崩坏：

因缘精灵》（将于11/25 进行三测）、吉比特代理《甄嬛传》手游（11/4 开启新一轮测试）、网易《山海奇旅》（11/5 开启第二次技术测试招募），我们建议关注各游戏测试进展及上线后用户反馈。

世界模型：Google DeepMind于10 月27 日发布Genie 4 研究预览；World Labs于11 月12 日扩大Atlas及配套工具、开发者API的开放范围；字节跳动基于Seedance开发的实时空间世界模型计划于近期发布。建议后续关注模型的能力迭代和产品落地表现。

估值与建议

维持盈利预测/估值/目标价。A股推荐游戏板块(世纪华通/恺英网络等)，关注分众传媒；港美股推荐网易/阅文集团/快手/心动公司/欢聚，关注音乐(腾讯音乐/网易云音乐)/猫眼娱乐/大麦娱乐。

风险

宏观经济景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢。