观点聚焦

投资建议

海外数据中心正在面临“找电难”的困境，欧美部分电网拥堵的区域排队时间可达7 年以上。我们观察到电网能力正在决定资金流向，北欧、南欧以及新兴市场获得大型开发商关注，同时美国和欧洲FLAP-D市场部分区域自备电源由可选转向必选，多种新供电方案同步探索。海外供需矛盾突出，中国厂商迎来加速出海窗口期，捕捉高弹性市场机会。我们对AIDC电力产业国内相关标的进行梳理，持续建议投资者关注具备出海潜力的现场供电（燃机等）、电网设备、固态变压器（SST）三大投资方向。

理由

电源侧：现场供电大势所趋，自主燃机出口突破。燃机为现场供电主流方案，2025 年全球燃机订单量价齐升，而海外龙头厂商供给紧张，交期长达3 年以上，难以满足快速供电需求，为中国整机厂商带来市场突破机遇，龙头东方电气自主燃机G50 去年实现首次出口；此外，SOFC、SMR、地热系统等多种形式各具特点。我们看好“自备电+电网”结合是未来可行性较高的方向。

电网侧：全球电力大周期，中国变压器出口高增。随着AIDC规模升至百兆瓦级，接网点升至高压等级并且需要专用变电站，长期以来审批慢等原因制约欧美输电有效发展，核心设备变压器存在供给缺口；2025 年中国变压器出口金额创新高，我们看好具备完整产业链和快速交付能力的中国企业持续打开市场。

数据中心侧：SST有望助力AIDC实现电网友好。一方面，SST适配算电协同场景，可配合储能系统实现电网调峰调频等辅助服务，实现电网灵活交互。另一方面，SST依靠电力电子技术快速响应、主动控制，平抑AI模型训练时对电网的冲击，我们看好具备强电网理解能力+强市场渠道能力的中国厂商有望脱颖而出。

盈利预测与估值

推荐：出海实力强的电网设备公司，包括思源电气、伊戈尔、明阳电气、金盘科技、华明装备、中国西电、特变电工等，以及出口有望突破的四方股份、东方电气等。

风险

AIDC发展不及预期，国际贸易政策变化，新技术路线变化。