行业近况

近期能耗双控政策导致江浙地区部分纺织服装企业限电限产，我们梳理了江浙地区纺织服装产业链的发展情况。

评论

能耗双控政策主要影响纺服产业链化纤制造与印染环节。国家发改委要求对能耗强度不降反升的地区，2021 年暂停“两高”项目节能审查。据生态环境部要求，“两高”项目暂按煤电、石化、化工等六个行业类别统计，与纺织服装产业链相关的主要是上游的化纤制造与印染环节。纺织服装制造暂不属于“两高”行业，自身主要是受到限电限产的影响。

江浙地区纺织服装产业链的政策压力较大，出现限产情况。百川盈孚数据显示，9 月23 日江浙地区化纤织造综合开机率环比下降20.9ppt。同花顺数据显示江浙地区织机开工率为2021 年3 月以来的低点。就财联社等多家媒体报道和上市公司回应来看，江浙地区部分纺服企业出现了限电限产情况，对印染环节影响较大1。限电限产政策也带来了印染价格和上游分散染料价格的提升，9 月26 日分散黑ECT300%市场均价、浙江龙盛出厂价较9 月1 日分别上涨24%、28%。印染企业短期可提价传导成本，纺织面料企业被动承压，品牌方压力较小，需关注能耗双控政策持续时间。

苏州市和绍兴市为中国面料及印染环节的聚集区。据经济网2019 年报道，苏州市盛泽镇的面料总产量占全国的1/4，化纤面料产量占全国的70%2。据上海证券报9 月23 日报道，绍兴市柯桥的印染产能约占全国的1/33。从单位产值能耗方面来看，苏州纺服产业链表现更佳。2012-2019年苏州和绍兴纺织业单位产值能耗年均复合增长率分别为0%、12%，纺织服装、服饰业单位产值能耗年均复合增长率分别为-8%、7%。

纺织服装行业也将推进绿色改造升级，利好环保达标的纺企及持续升级的品牌。我们认为未来纺织业等众多产业的生产过程将更加绿色环保，纺服产业链中长期或将承担上游生产端环保转变带来的成本增加。上游环保要求达标且积极进行清洁能源改造的头部纺企有望在行业洗牌中进一步获得市场份额，下游服装品牌若能通过品牌力和产品力的提升将部分成本上涨转移至产品价格中，公司业绩及市场份额也有望实现更快的增长。

估值与建议

维持我们覆盖公司的盈利预测、投资评级和目标价不变。

风险

疫情反复持续，原材料成本波动，供应链运行不畅。