公司收入利润符合业绩快报预期。苏泊尔2025 年实现营收227.72 亿元，同比增长2%；实现归母净利润20.97 亿元，同比下降7%；实现扣非归母净利润19.14 亿元，同比下降7%。

其中，Q4 单季度实现营收58.74 亿元，同比下降1%；实现归母净利润7.31 亿元，同比下降10%；实现扣非归母净利润5.95 亿元，同比下降10%。公司发布2025 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利26.30 元（含税），合计派发现金股利20.96 亿元。

公司外销主要受到关税等影响，大客户全年预计关联交易受贸易形势负面影响；内销在国补并不连续的情况下受到的拉动效果亦有减弱。

内销稳健增长，外销略受国际贸易局势影响。分产品来看，公司炊具主营业务全年实现收入69.66 亿元，同比增长1.89%；电器主营业务实现收入154.89 亿元，同比增长1.23%。分内外销来看，公司内销主营业务全年实现收入151.66 亿元，同比增长2.77%；外贸主营业务全年实现收入73.38 亿元，同比下降0.98%。内销业务，面对复杂的国内市场环境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，营业收入较同期稳定增长，且核心品类的线上、线下市场占有率保持领先。公司不断推出差异化新品，巩固在电饭煲、电压力锅等核心刚需品类的领导地位，根据奥维云网数据，旋焰釜蒸汽远红外IH 电饭煲自2025 年上市以来，连续6 个月成为线下市场占有率第一的产品。外销业务，公司主要外销客户的订单较同期略有减少，营业收入较同期略微下降。

积极降本增效。根据关联交易指引，公司2026 年出售商品至SEB 集团，其中炊具/电器/橡塑产品分别预计实现28.89/43.49/0.42 亿元。2025 年利润方面，公司主要因出口业务的综合影响，同时货币资金整体收益因利率走低而有所下降。毛利率方面，公司采取了积极的降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升。在费用方面，由于国内市场竞争加剧，为支持和实现内销营业规模的持续增长，公司投入了与销售增长相匹配的营销资源，导致本期销售费用同比小幅上升。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大投入，丰富产品品类，全年推出了更多有竞争力的产品。

盈利预测与评级。公司内销受益以旧换新，海外受到一定关税影响，我们下调26-27 年盈利预测为22.15/23.18 亿元（前值为22.26/23.83 亿元），新增28 年盈利预测24.10 亿元，同比分别+5.7%/+4.6%/+4.0%，对应PE 分别为17/16/15 倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业，内销在巩固传统电商平台的优势地位的同时，加速线上渠道转型战略成功落地；外销增长稳健，市场竞争力凸显，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。