事件：公司发布2026 年一季度业绩快报。2026Q1 实现营业收入58.8 亿元，同比+1.7%；实现归母净利润5.1 亿元，同比+1.7%；实现扣非归母净利润4.9 亿元，同比+1.0%。经营活动产生的现金流量净额3.6 亿，同比-37.5%。

点评：

内销渠道结构持续优化，外销整体符合预期：1）内销：小家电内销营收占比约70%。渠道方面，天猫+京东营收占比60%-70%，抖音+拼多多营收占比30%-40%，抖音渠道增长最快。产品方面，公司积极推广钛材质应用，通过中高端化升级带动客单价与毛利双重提升。2）外销：一季度外销完成情况符合预期，订单主要来自SEB 的关联交易。公司与SEB 合作稳固，有望通过深入合作持续拓展全球市场，同时非SEB 业务增长态势良好。2026 年公司计划推进越南基地产能建设，随着产能规模的增长，公司海外业务有望实现降本提效。

Q1 业绩稳健增长，归母净利率同比持平：在小家电内需疲软、“国补”退坡背景下，公司营收与净利润均实现小幅正增长，整体表现凸显韧性。26Q1 公司销售毛利率25.07%，同比+1.16pct；归母净利率8.59%，同比基本持平。26Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.98%/1.48%/0.14%/1.65%，同比分别+0.94/-0.13/+0.26/-0.12pct。财务费用率上升主要系汇兑损失增加以及利息收入减少所致。经营性现金流量净额3.6 亿元，同比-37.48%，短期承压，主要原因是公司通过供应商提前锁定上游原材料价格进行预付，导致现金流出增加。

盈利预测、估值与评级：公司是国内厨房小家电行业龙头，内销渠道与产品优势稳固，外销依托与SEB 合作打开空间，长期来看业绩有望维持稳健增长。考虑到内销竞争加剧和外销关税因素扰动，下调公司26-27 年归母净利润预测为21.9/23.7 亿元（较前次预测分别下调10.8%/9.1%），增加公司2028 年归母净利润预测为25.9 亿元，现价对应PE 为17、16、15 倍，维持买入评级。

风险提示：原材料价格上涨，SEB 订单不及预期，国内市场竞争加剧。