单季收入增速转正，归母净利润增速降幅收窄。2026Q3 公司实现营业收入55.82 亿元，同比+3.00%，单季增速由Q2 的-2.87%转为正增长；归母净利润4.05 亿元，同比-4.95%；扣非归母净利润3.83 亿元，同比-6.95%。2026Q1-Q3累计营业收入169.92 亿元，同比+0.56%；归母净利润12.73 亿元，同比-6.84%；扣非归母净利润12.23 亿元，同比-7.28%。

行业内外销承压背景下收入转正。参考奥维云网，2026Q3 线上小家电品类整体承压，以电饭煲为例，7-9 月销额分别下-10%/-6%/-10%，豆料榨等品类整体同样承压；外销方面，参考欧洲头部小家电公司SEB 中报的表述，预计2026H2 宏观及成本端依然存在压力。公司通过强势品类持续迭代新品、扩张生活电器等预计维持了内销的头部地位；而外销预计同样保持稳健增长。

毛利率单季回落，剔除汇兑影响后净利率环比改善。2026Q3 毛利率23.29%，同比-0.64pct；2026Q1-Q3 毛利率23.93%，同比+0.22pct。

费用端，2026Q3 销售费用率10.22%、同比-0.17pct，管理费用率1.74%、同比+0.12pct，研发费用率2.23%、同比-0.11pct；2026Q1-Q3 销售费用率10.69%、同比+0.53pct，管理费用率1.64%、同比-0.06pct，研发费用率1.99%、同比-0.01pct。2026Q3 单季财务费用1057 万元，上年同期为-453 万元，同比增加1509 万元主要受人民币兑美元汇率波动产生的汇兑损失、利息收入减少影响。若剔除财务费用，2026Q3 营业利润同比降幅收窄至1.22%。

存货跌价计提增加，经营现金流下滑、存货增加。2026Q1-Q3 资产减值损失1846 万元，上年同期为82 万元，主要为子公司存货跌价准备计提。经营活动产生的现金流量净额9.75 亿元，同比-27.88%，其中2026Q3 单季4.91 亿元、同比-41.5%。公司2026Q3 存货期末余额21.97 亿元，同比增长9.7%。

风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；人民币汇率大幅波动。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到原材料成本压力、终端需求相对疲软，叠加汇兑损失的影响，下调盈利预测。预计2026-2028 年公司归母净利润20.19/21.56/22.74 亿元（前值22.5/23.7/-亿），同比-3.7%/+6.8%/+5.5%。摊薄EPS 为2.52/2.69/2.84 元，对应PE=17/16/15x，公司作为小家电龙头，行业地位领先，维持“优于大市”评级。