事件：苏泊尔公布2026 年三季报。公司2026 年前三季度实现收入169.9 亿元，YoY+0.6%；实现归母净利润12.7 亿元，YoY-6.8%。经折算，公司Q3 单季度实现收入55.8 亿元，YoY+3.0%；实现归母净利润4.1 亿元，YoY-5.0%。我们认为，Q3 苏泊尔内销收入持续增长，外销收入增速转正，单季收入实现稳健增长，盈利能力受原材料成本和人民币汇率影响而短期承压。

Q3 内销表现稳健，外销恢复增长：1）内销方面，苏泊尔积极把握消费趋势变化，聚焦核心品类推出差异化新品，核心品类市占率保持领先。公司不断优化线上店铺矩阵和产品结构，电商业务健康增长。我们推断Q3 公司内销收入延续增长态势。2）外销方面，受益于主要外销客户订单需求复苏，我们推测Q3 苏泊尔外销收入同比增速转正。展望后续，随着国内小家电消费逐步复苏，苏泊尔收入有望稳健增长。

Q3 单季盈利能力同比有所下降：苏泊尔Q3 单季归母净利率为7.3%，同比-0.6pct。公司单季盈利能力有所承压，主要因为：1）受原材料成本上涨影响，Q3 公司毛利率同比-0.6pct。2）Q3 公司期间费用率同比+0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2pct/+0.1pct/-0.1pct/+0.3pct。受人民币升值的影响，Q3 财务费用率同比明显提升。

投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电行业领军企业，品牌影响力和市场地位保持领先。公司坚持推进产品创新和优化渠道布局，且持续受益于母公司SEB 集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2026 年~2028 年的EPS 分别为2.53 元/2.68 元/2.86 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司2026 年20倍动态市盈率，相当于6 个月目标价50.67 元。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外关税政策风险。