公司收入、业绩基本符合预期。苏泊尔2026 年Q1-3 实现收入169.92 亿元，YoY+1%，归母净利润12.73 亿元，YoY-7%，扣非归母净利润12.23 亿元，YoY-7%。2026 年单三季度，公司实现收入55.82 亿元，YoY+3%，归母净利润4.05 亿元，YoY-5%，扣非归母净利润3.83亿元，YoY-7%。公司收入、利润基本符合预期。公司前三季度其他应收款较期初下降86.73%，主要系收回出口退税和政府补助款所致，财务费用同比上升256.44%，主要系报告期内人民币兑美元汇率波动产生汇兑损失，上年同期产生汇兑收益，以及利息收入较上年同期减少，共同影响所致。

营收同比转正，内销优于同业。2026Q3 厨小行业仍整体承压，但品类有所分化，公司经营韧性凸显，据奥维云网数据，2026Q1-3 线上销额电饭煲同比-4.8%，榨汁机同比-18.0%。

分品类看，2026H1 公司炊具主营业务实现收入33.29 亿元，同比增长5.26%，明火炊具线上和线下市占率均保持第一；电器业务虽受行业景气度拖累小幅下降2.90%，但电饭煲、手持挂烫机等核心品类份额持续提升，其中手持挂烫线上市占率接近第二名的两倍，品牌护城河持续加宽。

外销大客户SEB 短期去库存扰动，全球协同长逻辑依旧清晰。2026H1 公司外销实现收入35.41 亿元，同比-4.72%，受海外市场需求疲软及主要客户SEB 阶段性去库影响，预计三季度环比有所改善。短期波动不改长期逻辑：自2006 年与SEB 合作以来，稳定的出口订单持续为公司贡献增量，产品通过SEB 网络覆盖日本、欧美、东南亚等80 余个国家和地区。当前海外库存调整属行业周期性现象，随着渠道库存逐步回归健康，下半年及2027 年订单修复可期。中长期看，SEB 在全球炊具及小家电领域的品牌矩阵（WMF、TEFAL 等）与渠道资源，与苏泊尔制造优势形成深度互补，叠加越南等海外产能布局持续完善，外销业务的长期成长空间仍十分广阔。

盈利预测与评级。公司内销韧性凸显，海外受去库存阶段性扰动及汇兑影响，我们维持26-28 年盈利预测为19.98/22.01/22.89 亿元，同比分别-4.7%/+10.2%/+4.0%，对应PE 分别为17/15/15 倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业，内销在巩固传统电商平台的优势地位的同时，加速线上渠道转型战略成功落地；外销表现稳健，市场竞争力凸显，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。