公司发布2026 年三季报：2026Q1-3，公司营业收入170 亿元，同比+0.6%；毛利率为23.9%，同比+0.2pct；归母净利润12.7 亿元，同比-6.8%；归母净利率7.5%，同比-0.6pct。其中Q3 营业收入55.8 亿元，同比+3%，在行业承压下仍实现稳健增长；毛利率23.3%，同比-0.6pct，原材料成本压力体现；期间费用率同比+0.1pct，其中财务费用率同比+0.3pct，主要系汇兑损失及利息收入减少；归母净利润4.05 亿元，同比-5%；归母净利率7.3%，同比-0.6pct。

在PPI 与CPI 剪刀差扩大的背景下，公司实现了相对稳健的业绩。

国补退坡压力下，内需持续低迷，公司经营稳健：1）AVC 推总数据显示，2026Q1-3，国内家电零售额同比-10%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比-6%/-12.4%/-10.1%，Q3 延续深度调整，各主流家电品类均下滑，其中厨小电零售额同比-5.2%。2）公司内销持续优于行业、保持稳健，2025/2026H1 内销收入分别同比+2.7%/+1.4%。分品类来看，炊具增长快于内销整体，向钛系列产品的全面转型是核心抓手，厨房工具类产品表现亮眼；小家电继续稳住市场规模，线下市占率保持第一，线上核心品类份额稳中有升。

出口跟随SEB 订单节奏，较Q2 好转：1）当前海外消费需求仍偏低迷。美国密歇根大学10 月消费者信心指数继续下行至48，为6 月以来最低；欧盟委员会发布的10 月欧盟消费者信心指数初值亦由9 月终值-15.8 进一步降至-17.3。2）公司出口以SEB 订单为主。前三季度SEB 消费者业务收入LFL 增长1.9%， 其中Q1/Q2/Q3 分别增长2.9%/1.7%/1.1%，终端需求疲软下增长较慢，但通过内部降本提效等实现利润改善。此前Q2 公司外销受SEB 主动去库存影响低于预期，但Q3 收入增速已有明显恢复，全年维度来看，我们预计外销仍能维持稳健。利润端来看，3 月起原材料成本上涨的压力对Q2、Q3外销毛利率造成一定影响，上半年公司外销毛利率同比下滑1.2pct 至13.8%、处于历史较低位置；但后续随着订单规模的恢复，以及2027 年与SEB 协议价格按成本预期重新调整，外销盈利有望逐步修复。

投资建议：公司持续稳健经营，韧性凸显；长期重视股东回报，公司规划2026-2028 年分红率将不低于60%，具备吸引力。我们预计2026-2028 年归母净利润为20.5/21.8/23 亿元， 同比-2.3%/+6.4%/+5.4% ； EPS 分别为2.57/2.74/2.88 元，当前股价对应PE 16.2/15.3/14.5 x，维持“推荐”评级。

风险提示：市场需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。