2023 年及24Q1 家电上市公司经营保持较高景气度，2023 年家电公司整体营收同比增长8.3%，增速环比2022 年（+2.4%）明显上升；24Q1 营收同比增长9.5%，延续较快增长趋势。家电企业盈利能力持续改善，23Q4 及24Q1 毛利率及归母净利率同比均有所提升，原材料红利及降本增效成果持续体现。

家电行业：营收增长提速，盈利持续提升。我们统计的43 个家电上市公司2023 年实现营收1.2 万亿/+8.3%，毛利率+1.8pct 至28.7%；实现归母净利润1013 亿/+15.6%，归母净利率+0.4pct 至8.5%。2024Q1 合计实现营收2987亿/+9.5%；毛利率为27.6%/+1.1pct，毛销差（毛利率-销售费用率）+0.9pct；归母净利率+0.4pct 至8.0%。2023 年及2024Q1 家电上市公司营收均保持接近10%的增长，经营景气向好；毛利率受益于结构调整及原材料成本等因素持续改善，销售费用等投入相对有所加强，净利率同比持续优化。

白电：高景气运行，营收利润维持较高增长区间。白电上市公司2023 年实现营收9867 亿/+9.3%；毛利率为28.0%/+1.9pct；归母净利润同比增长18.0%至846 亿，归母净利率+0.5pct 至8.6%。2024Q1 白电板块上市公司收入2507亿/+9.2%；毛利率+1.5pct 至27.1%，毛销差+1.2pct；归母净利率+0.5pct至7.9%。白电上市公司外销高景气、内销空调出货增长较快，2023 年及24Q1营收保持在接近10%的较高增长区间，利润增速均超过15%，经营高景气。

厨电：传统厨电稳中向好，集成灶有所承压。厨电板块2023 年收入294 亿/+1.2%；毛利率+2.7pct 至44.3%；归母净利率+0.7pct 至13.0%。2024Q1 厨电板块收入65 亿/+5.5%；毛利率-1.6pct 至42.4%，毛销差-0.7pct；归母净利率-0.8pct 至12.8%。24Q1 传统厨电头部企业通过积极调整，内销市占率进一步提升，外销有所好转，营收增长小幅加速；板块盈利受集成灶影响。

小家电：经营质量加速改善，内外销需求向好。小家电板块2023 年收入1149亿/+2.4%；毛利率+1.2pct 至34.7%；归母净利率-0.4pct 至8.6%。2024Q1收入270 亿/+10.1%；毛利率-0.8pct 至34.1%，毛销差-0.8pct；净利率+0.1pct 至8.9%。受益于外销反弹、内销企稳，Q1 小家电收入加速增长，毛利率小幅下降预计系外销占比提升，盈利表现企稳，后续有望延续向上趋势。

照明及零部件：营收表现回暖，利润增长超20%。照明及零部件板块2023年收入546 亿/+7.2%；毛利率+2.7pct 至20.5%；归母净利率+0.6pct 至5.6%。

2024Q1 收入145 亿/+16.2%；毛利率-0.4pct 至17.8%，毛销差-0.4pct；归母净利率+0.3pct 至4.1%。Q1 照明及零部件板块上市公司营收表现回暖，汽车零部件等新领域的开拓贡献明显，盈利延续小幅改善的趋势。

重点数据跟踪：市场表现：4 月家电板块月相对收益+6.61%。原材料：4 月LME3 个月铜、铝价格月度环比+14.0%/+11.5%；冷轧板价格月环比-1.1%。集运指数：美西/美东/欧洲线4 月环比分别-5.11%/-8.37%/-6.30%；资金流向：4 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.16%/-0.46%/+0.78%。

核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐石头科技、科沃斯、光峰科技、小熊电器、德昌股份、倍轻松、新宝股份。

风险提示：市场竞争加剧；需求改善不及预期；原材料价格大幅上涨。