核心观点：

滇西北旅游龙头企业，具备完整产业链优势。公司立足丽江，紧握滇西北地区旅游发展的机遇，持续推进“立足丽江，辐射滇西北及云南，拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈”的战略目标。经过多年发展，公司已形成涵盖旅游索道、演艺业务、酒店经营、餐饮及旅行社等多项业务的综合性旅游集团，具备“吃、住、行、游、购、娱”六大旅游要素的多元化经营模式。公司核心旅游资源为玉龙雪山，垄断景区内的主要交通索道业务，奠定公司在行业中的龙头地位。索道业务作为公司核心业务，占营业收入比重最大。三条索道分别通往玉龙雪山冰川公园、云杉坪森林公园和牦牛坪山地公园，满足游客多样化观景需求，实现了较高的游客转化率。

核心资源优势显著，深化大香格里拉生态圈布局。公司凭借核心资源—玉龙雪山及周边丰富的旅游资源，具备显著的区位优势和市场竞争力。公司持续推进大香格里拉生态圈的布局，通过拓展提升玉龙雪山景区、开发泸沽湖第二主战场、推进摩梭小镇项目等方式，优先抢占优质景区资源，实现大香格里拉环线的协调联动，深化滇川藏旅游合作。公司以索道业务为核心，推动牦牛坪索道改扩建，提升整体运力和服务质量，并通过演艺和酒店业务协同发展，增强综合竞争力。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年收入分别为8.15、8.80、9.34 亿元，同比增速分别为2.0%、8.0%、6.1%；归母净利润分别为2.25、2.52、2.72 亿元，同比增速分别为-1.2%、12.4%、7.7%。参考可比公司，给予2025 年24 PE 估值，对应合理价值11.03 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济及旅游业景气度波动。定价政策变动风险。安全事故风险。