核心观点：25H1 整体平稳，整体符合预期。因天气原因导致索道乘索人次略有下滑，但25Q2 收入创新高，展现出稳健的经营表现。

调整盈利预测，维持“增持”评级。公司25H1 实现收入3.78 亿元，yoy-1.85%，实现归母净利润0.95 亿元，yoy-15.86%，整体符合预期。根据25H1 情况略调整此前预测，预计25/26/27 年公司归母净利润分别为2.32/2.60/2.80 亿元（此前预测25/26/27年归母净利润为2.50/2.83/3.03 亿元），对应PE 21.1/18.8/17.5x，维持“增持”评级。

公司25Q2 实现单2 季度收入历史新高。25Q2，公司实现收入2.15 亿元，yoy+5.04%，收入创造二季度的历史新高。实现归母净利润0.60 亿元，yoy+6.26%。

索道演出业务因天气原因人次同比下滑，酒店业务超预期。25H1，公司三条索道共计接待游客308.8 万人次，yoy-4.6%；印象丽江共接待游客70.7 万人次，yoy-18.0%。

下降原因主要是受到天气影响。相反，酒店业务实现正增长，其中丽江和府酒店公司收入6164 万元，yoy+5.5%，迪庆香巴拉公司收入1456 万元，yoy+25.1%，龙腾公司（24 年7 月30 日开业的泸沽湖英迪格酒店）收入466 万元。

25H1，公司索道票购票方式优化，关注索道票购票变化对公司的收入影响。因高山运力有限，公司核心景区资源丽江玉龙雪山冰川公园索道票在高峰期一票难求。25 年上半年冰川公园索道票购票方式优化，包括：1.允许做早提前7 天购票。2.同一身份证90 天内限购1 次，全年不超过4 次。3.支持自主改签功能。我们认为，这些购票方式优化会进一步提升旅客购票旅游体验，对远期客流会有积极带动。

风险提示：(1)自然灾害风险；(2)控制权变更风险；(3)酒店业务无法盈利风险。