事件：公司发布2026Q1 财报，报告期内公司实现营业收入2.01 亿元，同比增长23.56%；实现归母净利润0.67 亿元，同比大幅增长93.34%；扣非后归母净利润0.66 亿元，同比增长94.12%。

点评：

Q1 公司归母净利润实现大幅增长。利润增长的主要原因是：（1）2026年，公司继续优化管理策略，实现公司经营提质增效。（2）报告期内，公司索道运输业务受特殊天气影响较去年同期减弱，索道停运天数减少，游客接待人次同比上升。（3）公司演艺板块、酒店板块等其他板块，也实现了同比增长。

利润端增速远高于收入端，体现了旅游业务良好的业绩弹性。报告期内公司整体毛利率同比提升9.33 个百分点至60.96%，净利率同比提升13.9 个百分点至37.48%。在期间费用率上，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.81%/11.81%/0.39% ， 同比分别为-1.46pct/-4.06pct/+0.64pct。此外，经营性现金流净额达6422 万元，同比大幅增长41.85%，盈利质量较高。

牦牛坪停业改造有助于提升景区运力。玉龙雪山主索道在旺季长期处于供不应求的状态，为缓解此瓶颈，公司已于2025 年11 月启动牦牛坪索道的改扩建工程，该项目计划建设期2 年，新索道预计2028 年投入运营。在一季报中体现为在建工程余额较年初增加30.96%。项目完工后，运载量将从当前的360 人/小时大幅提升至1900 人/小时，这将有效分流主索道客流，提升整个景区的接待能力和收入天花板。

投资建议： 预计2026-2028 年丽江股份将实现归母净利润2.31/2.49/2.67 亿元，同比增速8.26%/7.53%/7.26%。预计2026-2028 年EPS 分别为0.42/0.45/0.49 元/股，对应2026-2028 年PE 分别为22X、20X 和19X，给予“增持”评级。

风险提示：丽江股份存在宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价下滑的风险，存在因天气及不可抗力导致的景区临时停业的风险，存在酒店培育期压力的风险，存在市场竞争加剧的风险。