公司发布22 年半年度业绩预告。22H1 公司预计实现归母净亏损4800-5700万元，同比下降577.34%—666.84%；预计实现扣非归母净亏损4000-5200万元，同比下降459.14%—566.88%。

支撑评级的要点

疫情冲击客流受限，公司主业仍承压。（1）索道运输业务：22H1 公司三条索道共计接待游客 51.45 万人次，同比降 61.7%。其中，玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛坪索道接待游客数量分别同比降53.64%、77.7%、75.92%。（2）酒店经营业务：丽江和府酒店有限公司实现营收 2072.1 万元，同比降 50.8%。（3）印象演出业务：印象丽江实现营收192.56 万元，同比降 93.96%。随着暑期旅游旺季来临，公司完成了多条酒店+线路的产品设计，预计暑期客流将逐步恢复，盈利水平有望提升。

政府补贴加码，增厚公司业绩。据6 月公司公告，2022 年1 月1 日至6月16 日，公司共收到政府补助643.06 万元，其中包含丽江市人民政府免予公司缴纳2021 年尚未缴纳的环保资金400 万元，此举将增加公司2022年度的营业外收入，有利于增厚公司业绩。在疫情局部散发状况下，后续仍可关注地方及国家的各项扶持补助政策。

持续推进项目建设，贡献业绩增量。2022 年公司重点推进摩梭小镇英迪格酒店和甘海子集散中心项目建设。甘海子游客集散中心与丽江轻轨1号线同步建设，有助于优化景区交通动线，提升片区经营效率。泸沽湖英迪格酒店的建设有望营造小镇高端品牌形象，并与丽江及香格里拉区域已建成的酒店进行品牌联合营销，发挥市场协同效应。

估值

2022 年上半年国内疫情反复明显，出行出游受影响程度较大，公司业绩承压。随着5 月31 日文旅部精准“熔断”政策出台，6 月1 日上海开启复工复产，行程码取消星标，各地陆续出台旅游消费扶持政策等行业复苏利好，我们看好公司在22H2 经营的蓄势发力，叠加新项目逐步落地有望为公司注入快速恢复动力。我们维持此前预测，预计2022-2024 年公司EPS 为0.14/0.24/0.30 元，对应市盈率为61.4/34.7/28.3 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情反复风险，索道运营安全风险，项目推进不及预期风险。