事件：公司发布 23Q1 业绩预告：2023 年Q1 公司预计实现归母净利润5000-6000 万元，同比上年增长277%-312%，业绩实现扭亏为盈，对应扣非归母净利润预计实现4900-5900 万元，同比增长267%-301%。

点评：

经营数据总结：1）2023 年一季度，公司三条索道共计接待游客140.17 万人次（同比+412%），其中玉龙雪山索道接待游客77.69 万人次（同比+271%），云杉坪索道接待游客56.14 万人次（同比+874%），牦牛坪索道接待游客6.33万人次（同比+879%）。印象丽江共计演出154 场，接待游客共33.93 万人次（同比+3382%），实现营收3295.54 万元（同比+6221%）。2）丽江和府酒店有限公司实现营业收入2993.11 万元（同比+149%），净利润亏损325.15万元，亏损金额比上年减少753.41 万元。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收544.90 万元（同比+63%），净利润亏损941.35 万元，亏损金额比上年减少1.11 万元。

23 年一季度旅游报复性恢复，丽江股份市场数据亮眼。出行政策调整后，丽江旅游数据迅速超过19 年同期，归母净利润较19 年Q1 增加42%-70%。

公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源，积极构建旅游索道、品牌酒店等多项旅游业务，泸沽湖摩梭项目和玉龙雪山甘海子项目均在稳步推进中。一季度为旅游业传统淡季，公司索道运输、印象表演等同样具备一定季节性，看好公司在第三季度的旅游旺季乃至全年的业绩与接待游客量的数据表现。

投资逻辑梳理：1）云南旅游市场基本面改善。2）公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目，该项目预计在未来3-5 年后会逐渐产生效益，建成后将提供169 间客房。3）目前公司大香格里拉精品小环线布局基本完成，并向市场推出“酒店+在地体验”的深度体验套餐产品。我们认为未来公司仍锚定高端旅游消费，积极打造香格里拉生态旅游圈。

盈利预测：我们预计2023-25 年公司归母净利润分别为2.82/3.24/3.62 亿元，4 月13 日收盘价对应PE 分别为24/21/19 倍，我们认为旅游本质上仍然是流量生意，云南旅游与丽江旅游的内在IP 价值有望持续提升流量粘性，复苏趋势逐渐确定，流量重构将直接影响景区下一个长周期的增长中枢，丽江股份在新一轮周期下依旧有亮眼的增长光环。

风险提示：宏观经济复苏不及预期拖累出行复苏进度，市场竞争加剧，新项目建设不及预期。