本报告导读：

固废主业稳健经营，南太湖环保能源有限公司已于2025 年3 月4 日完成了湖州“零碳智算中心”备案，AIDC 协同业务积极推进。

投资要点：

维持“增持” 评级。维持公司2025-2027年预测净利润分别为6.88、7.18、7.54 亿元，对应EPS 1.59、1.66、1.74 元。考虑公司固废主业稳健，零碳智算中心完成备案，AIDC 协同积极推进，参考可比公司，给予2025 年15 倍PE，上调目标价至23.85 元。

业绩稳步增长。2025Q1 公司实现收入8.74 亿元，同比增长11%；归属净利润2.01 亿元，同比增长11%；扣非归属净利润2.00 亿元，同比增长11%；固废业务经营稳健，推动公司业绩增长。

固废主业稳健经营。1）2025Q1 生活垃圾处置收入同比增长8%至6.56 亿元；餐厨垃圾处置收入同比增长20%至1.07 亿元；BOT 建造收入2609 万元，2024Q1 为255 万元；污泥业务收入同比下滑52%至1430 万元。2）截至2025Q1，公司在手生活垃圾焚烧发电项目合计22,570 吨，其中已运营共计21,820 吨，筹建安吉改扩建项目750吨。3）2025Q1 公司合计完成发电量73,874 万度，上网电量62,091万度，平均上网电价0.53 元/度（不含税），垃圾入库量227.94 万吨。

公司有14 个项目同时进行供热，合计供热量为45.17 万吨，较去年同期35.06 万吨增长29%，供热业务持续开拓。4）两家项目公司垃圾处置费完成调价，其中禹州旺能从原来的60 元/吨提至80 元/吨，汕头澄海洁源从原来的72 元/吨提至88 元/吨。5）2025Q1 公司餐厨垃圾项目在手合计3,520 吨，其中已运营2,810 吨，在建餐厨项目710 吨（台州餐厨400 吨，监利餐厨110 吨、舟山餐厨二期200 吨），餐厨提取油脂量7,0648 吨，同比增长5%。

AIDC 协同业务积极推进。1）在AIDC 协同方面，公司积极探索，对AIDC 技术在固废处理领域的应用开展调研。2）公司在2025 一季报中公告湖州南太湖环保能源有限公司已于2025 年3 月4 日完成了湖州“零碳智算中心”备案，目前项目正处于客户对接阶段，公司将审慎推进。2024 年，南太湖五期1,000 吨正式投入运营，用于置换停运的一期800 吨和二期300 吨，南太湖项目共2150 吨/日，作为大型垃圾焚烧项目，有潜力为智算中心提供充足的绿电资源。

风险提示:项目进度低于预期、再生资源业务低于预期等。