事件：旺能环境发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业收入25.55 亿元，同比增长5.18%；实现归母净利润5.51 亿元，同比增长7.61%；扣非后净利润5.46 亿元，同比增长4.43%。经营活动现金流量净额11.78 亿元，同比增长5.61%；基本每股收益1.29 元/股，同比增长8.40%。2025 年第三季度单季实现营业收入8.54 亿元，同比增长1.74%；实现归母净利润1.70 亿元，同比增长13.36%。

点评：

第三季度利润增长提速，前三季度盈利能力提升。公司前三季度业绩稳健增长，第三季度归母净利润同比增速达13.36%，显著高于营收增速1.74%，盈利能力提升明显。公司新签餐厨板块新签洛阳（200 吨/天）和大竹（100 吨/天）项目，有望增厚主业收入。2025 年前三季度销售毛利率41.26%，同比增长2.3 个pct；销售净利率21.81%，同比增长1.3 个pct；加权净资产收益率7.87%，同比增长0.15 个pct。

财务结构持续优化，亏损业务处置进入破产程序。公司持续优化融资结构，降本成效显著。2025 年前三季度，公司财务费用为1.51 亿元，同比下降0.24 亿元，降幅13.69%；同时，公司积极处置亏损的再生业务板块。立鑫新材料已申请破产预重整并，剥离亏损业务将有助于公司聚焦核心主业，提升整体盈利能力和资产质量。

现金流稳健，应收账款维稳。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达11.78 亿元，同比增长5.61%，现金流保持稳健。公司注重应收账款的管控，截至三季度末，应收账款余额为12.44 亿元，与年初的12.43亿元基本持平。

海外布局与新业务探索稳步推进。公司在稳固国内基本盘的同时，积极拓展海外市场和前沿业务。海外方面，越南太平项目已成功签署，同时公司正积极探索马来西亚、泰国、乌兹别克斯等地区项目；新业务方面，公司布局的零碳算力中心项目已于8 月与中国移动湖州分公司签订战略合作协议，共同推进项目落地。海外业务和新模式的探索有望为公司打开长期成长空间。

盈利预测及评级：旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间。同时公司南太湖完成“零碳智算中心”备案，未来与数据中心协同事项进展可期。我们预测公司 2025-2027年营业收入分别为32.39/34.06/36.31 亿元，归母净利润 6.94/7.6/8.01亿元，维持公司“买入”评级。

风险因素：产能推进不及预期; 与数据中心合作达成存在不确定性；应收账款回收风险; 公用事业价格市场化改革进度缓慢。