事件：公司发布2026 年半年度报告，报告期内实现营业收入16.98 亿元，同比-0.20%；实现归母净利润4.13 亿元，同比+8.31%；实现扣非归母净利润4.30 亿元，同比+13.59%。

核心观点：

业绩稳健，降本增效成果显著，盈利能力持续提升。2026 年上半年，公司在营收基本持平的情况下，归母净利润与扣非归母净利润均实现稳健增长，利润增长主要得益于降本增效：一方面，公司深入推进精益运营与智能化改造，营业成本同比下降5.30%至9.32 亿元；另一方面，通过提前赎回可转债及优化债务结构，财务费用同比大幅下降24.62%至0.78 亿元。

分业务看，餐厨垃圾处理业务表现亮眼，实现收入2.44 亿元，同比增长7.31%，成为重要的增长驱动力。核心的生活垃圾焚烧业务虽收入微降，但通过提质增效，毛利率同比提升3.05 个百分点至50.07%，盈利能力进一步增强。

海外市场与算力协同双轮驱动，打开全新增长空间。海外拓展取得重大突破，报告期内，公司中标乌兹别克斯坦布哈拉州（1,500 吨/日）和印尼勿加泗（1,500 吨/日）两大生活垃圾焚烧发电项目，海外在建及筹建项目总规模达到3,600 吨/日，为公司长期发展注入强劲动力。“算力+绿电”新模式商业化落地，公司于2026 年5 月签订首个算力服务合同，合同期5年，总金额2,636.64 万元。该合同标志着公司“智算中心+绿电直连”的新业务模式实现首次商业化落地，通过将自有绿电转化为算力服务对外输出，开启第二增长曲线。

主业运营持续优化，财务结构健康，历史包袱加速出清。固废主业精益运营成效明显，公司持续深挖存量项目潜力。供热业务稳步增长，上半年供热量达82.12 万吨，餐厨垃圾处理业务上半年新投运产能710 吨/日，并成功开拓轻资产委托运营模式，炉渣资源化业务持续推广，贡献可观利润。财务状况大幅优化，报告期内，公司完成可转债的提前赎回与摘牌，资本结构得到简化。截至报告期末，公司资产负债率降至35.49%，较上年末下降12.06 个百分点，流动比率、速动比率均明显提升，公司控股子公司浙江立鑫（锂电回收业务）已进入破产重整程序，预计将逐步完成出清，消除该亏损业务对公司业绩的拖累。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为34.07/35.79/37.59 亿元，同比增长5.03%/5.04%/5.05%，归母净利润分别为7.97/8.60/9.29 亿元，同比增长10.50%/7.91%/8.05%，根据2026 年8 月25 日收盘价，对应PE 分别为8.86/8.21/7.60 倍，EPS 分 别为1.54/1.66/1.80 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。