投资要点：

维持“增持”评级。根据业绩快报，公司固废业务经营保持稳健，但再生资源业务承压，我们下调2023-2025 年预测净利润至5.90（-24%）、7.39（-16%）、8.09（-19%）亿元，对应EPS 为1.37、1.72、1.88 元。估值切换给予公司2024 年11 倍PE，下调目标价至18.92 元。

2023 年业绩同比下降18%，低于市场预期。公司发布2023 年业绩快报，2023 年实现营收31.95 亿元，同比下降5%；归属净利润5.90 亿元，同比下降18%；扣非归属净利润5.90 亿元，同比下降12%。公司收入下降主要因为2023 年锂电池回收再利用业务及BOT 项目建造营业收入减少所致；利润下滑主要由于资源再生业务板块的亏损。

再生资源业务承压。1）锂电池回收再利用业务由于金属价格下行，德清立鑫（持股比例60%）因产能利用率不足亏损0.35 亿元，因金属价格下跌计提存货跌价准备0.80 亿元，同时计提商誉减值准备0.15 亿元。2）废旧橡胶再生业务：南通回力（持股比例90%）因22 年主厂房搬迁停产后客户有所流失，23 年度客户回流较慢导致产能利用率不足亏损0.25 亿元。

3）公司锂电回收业务处于低谷，再生橡胶业务逐步客户回流，期待转好。

固废业务经营稳健。公司垃圾焚烧主业维持稳健经营。2023 年荆州旺能二期750 吨投入正式运营，定西环保700 吨试运营；2023 年苏州二期餐厨400 吨、蚌埠二期餐厨100 吨和湖州二期餐厨300 吨投入正式运营，鹿邑餐厨60 吨、德清餐厨二期100 吨试运营。

风险提示：烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等。