公司发布2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入24.61 亿元，同比下降12.11%；归母净利润1.73 亿元，同比下降36.35%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比下降41.47%。单二季度公司实现营业收入12.75 亿元，同比下降17.22%；归母净利润0.72 亿元，同比下降56.53%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比下降63.62%。

收入整体承压，品需类增长亮眼。2026H1 厨电市场零售额同比下降10.7%，同期公司整体收入同比下滑12.11%，或系公司推进线下经销商转型，主动调整渠道库存。公司刚需品类烟机、灶具收入分别为11.08、6.72 亿元，同比分别-5.23%、-8.45%；品需品类中洗碗机、电烤箱收入分别为0.36、0.51 亿元，同比分别+25.53%、+14.53%；热水器受行业竞争加剧影响，收入同比-21.16%。

汇兑拖累海外利润，内销线上渠道毛利大幅提升。2026H1 公司综合毛利率为43.46%，同比下降0.07pct，主因或系汇兑拖累导致海外毛利率下滑4.73pct。同期公司内销毛利率46.52%，同比+0.59pct；分渠道看，线上渠道毛利率52.44%，同比大幅提升4.71pct，或表明公司产品结构高端化升级取得较好成效。

固定资产折旧与费用刚性影响利润表现。2026H1 公司销售、管理、研发费用率分别为25.35%/5.79%/4.31%，同比分别提升0.25/1.16/0.18pct，或系相关固定资产投入使用后折旧摊销增加与费用刚性影响；汇兑影响下财务费用由上年同期的-0.05 亿元增至0.04 亿元。综合看公司归母净利率同比下降2.68pct 至7.04%，扣非归母净利率同比下降3.17pct 至6.33%。

投资建议：短期补贴退坡及行业竞争加剧对公司收入和盈利形成压力，中长期看公司烟灶基本盘稳健，品需品类保持增长，线上渠道高端化效果明显，海外市场具备韧性；我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为55.22/56.26/58.03 亿元，同比分别-2.23%/+1.89%/+3.14%，预计公司2026-2028 年实现归母净利润2.56/2.62/2.98 亿元，同比分别-15.05%/+2.41%/+13.97%，对应26-28 年PE 为15.42/15.05/13.21 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期；新品推广及渠道改革不及预期；原材料价格波动风险；海外贸易政策及汇率波动风险。