行业近况

8 月31 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，出台降低最低首付比例（首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%）、降低房贷利率下限（二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20 个基点）等需求刺激措施。

评论

地产需求端政策持续落地，后周期板块估值有望迎来修复。1）7 月24 日中共中央政治局召开会议，未提及“房住不炒”，提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”的政策基调，此后7 月28 日-30 日住建部及一线城市住建委（局）跟进公开表态。2）8 月30 日，广州、深圳开始执行首套住房“认房不认贷”政策，一线城市政策放松预期落地。3）我们认为本次中央层面下调最低首付比例和二套房贷款利率下限，是自上而下的指导性政策放松，有助于提振市场对房地产销售后续企稳的信心。

家电板块中，厨电行业需求同地产关联度相对较高，估值受市场对地产板块预期的影响较大，后续有望迎来估值修复。

2Q23 厨电龙头营收同比均实现增长，行业集中度提升。1）伴随线下经营的逐步恢复以及线上618 大促的带动，2Q23 厨电龙头企业营收同比在较低基数上都实现增长，对比2021 年同期，老板电器、亿田智能增速领先。2）行业龙头业绩表现优于整体，反映市场集中度提升的趋势。例如集成灶行业，1-7 月销量CR3 达到48%，同比+2.3ppt（产业在线数据）。3）盈利端继续受益于原材料价格下降红利，板块主要企业毛利率大多同比实现2ppt以上的提升。

8 月零售环比改善，下半年有望延续增长趋势。1）统计局数据，1Q/2Q23全国新房竣工面积同比+15%/+25%，在“保交付”政策的推动下维持高景气度，我们预计竣工端修复有望于2H23 传导为厨电行业需求，拉动行业下半年重启较高增速。2）AVC数据显示，8 月4 周累计（07.31-08.27）大厨电行业线下零售额同比+17%，1-7 月线下增速为8%。虽然AVC线下样本代表性一般，但可以反映出8 月需求环比改善的趋势。

估值与建议

看好地产后周期板块估值修复，推荐关联度较高的厨电公司：老板电器、亿田智能、华帝股份、火星人；推荐有一定关联度的公司：格力电器、海信家电、海尔智家、公牛集团。我们维持上述公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

需求复苏低于预期风险；市场竞争加剧风险。