事件概述

公司发布23 年三季报：

23Q1-Q3：营业总收入44.31 亿元（YOY+4.03%），归母净利润3.60 亿元（ YOY+28.16% ）， 扣非后归母净利润3.46 亿元（YOY+31.25%）。

23Q3：营业总收入15.51 亿元（YOY+6.56%），归母净利润0.99亿元（ YOY+151.55% ）， 扣非后归母净利润1.00 亿元（YOY+184.72%）。

分析判断

收入端：高端策略推进，公司收入表现跑赢大盘。根据奥维数据，Q3 华帝品牌线上油烟机/燃气灶销售额增速分别为7%/8%，行业整体为0%/-2%。

利润端： 23Q1-Q3 公司实现销售毛利率41.79%（YOY+0.57pct），归母净利率8.12%（YOY+1.53pct）；对应Q3销售毛利率42.61% （ YOY+2.55pct ）， 归母净利率6.36%（YOY+3.66pct）。

归母净利率Q3 提升的正向因素包括：1）高端策略推进，产品均价抬升，原材料价格回落，毛利率提升；2）费用投放谨慎，Q3 销售费用率及研发费用率均有明显下降。负向因素主要为Q3合计计提减值损失0.43 亿元，负向影响归母净利率3.7pct。

23Q1-Q3 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为

24.01%/4.66%/3.95% ， 同比分别-1.69pct/+0.51pct/-0.84pct；对应Q3 分别为25.37%/4.86%/3.53%，同比分别-4.02pct/+0.38pct/-1.63pct。

投资建议

结合三季报信息，我们维持23-25 年公司收入预测为64.32/70.37/77.08 亿元，同比分别+10.54%/+9.41%/+9.54%。

毛利率方面，预计23-25 年分别为40.52%/41.02%/41.02%。对应23-25 年归母净利润分别为4.96/5.62/6.38 亿元（前值为5.50/6.30/7.14 亿元），同比分别

+246.54%/+13.36%/+13.51%，相应EPS 分别为0.58/0.66/0.75元（前值为0.65/0.74/0.84 元），以23 年11 月02 日收盘价5.97 元计算，对应PE 分别为10.21/9.00/7.93 倍，维持“增持”评级。

风险提示

地产恢复不及预期；渠道改革不及预期；市场竞争加剧。