事件:

公司发布2016 年中报,报告期内实现营业收入4.72 亿元,同比减少12.3%;归母净利2.53 亿元,同比减少22.9%,扣非后净利润同比减少16.3%。上半年实现每股收益0.37 元。同时预告,公司1-9 月份的净利同比下降10-30%。

结论:

受医保控费影响,公司业绩出现下滑。公司主要产品复合辅酶非治疗一线用药,在医院严格控制药占比的情况下,销售情况出现下滑。我们预计在当前医保控费大环境不改变的情况下,公司复合辅酶的销售不会有大的改善。公司的看点在于纳入优先审批的重磅品种来那度胺,如顺利获批,将有可能为公司带来4 亿/年的新增收入,极大提振公司业绩。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.79、1.03、1.44 元,对应市盈率分别为41、31、22 倍,首次覆盖,给予”增持”评级。