事件概述：5 日15 日，国家发改委印发《关于抽水蓄能电站容量电价及有关事项的通知》。

利空：对比在运电站此次核准电价与前期省内核准电价，可查询到的样本基本都是下调。江苏省内电站三降一增：沙河上涨51 元至700 元/千瓦，增加容量电费0.045 亿元/年；溧阳、宜兴、天荒坪抽蓄电价分别下降42、51、114 元至618、542、417 元/千瓦，对应每年减少容量电价补偿0.56、0.45、1.81 亿元/年。此外，南网储能晚间公告，公司7 座在运抽蓄预计减少公司收入4.96 亿元（6 月1 日起执行），推算减少8.5 亿元/年。

利多：加速新电站价格核准。对“十四五”期间计划投产的电站全部明确容量电价，结合近期国家能源局发布的《关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知》（国能综通新能〔2023〕47 号），有望给过热的抽蓄大开发降降温，防止未来出现供给过剩的囧境。

投资建议：作为目前最成熟的调峰调频电源，“双碳”目标下抽蓄的装机空间广阔，部分在运电站容量电价下调对整体抽蓄影响有限，同时正如我们强调的，本次亦是加速了新电站的电价核准。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；地方财政压力；政策推进滞后。