年初以来玉米价格有所下滑，但农户的玉米种植收益仍相较可观，粮价对于玉米种子端仍有正向催化。中长期看，玉米种业显著分化，加速向头部集中；生物育种时代即将来临，龙头种企开启黄金十年战略机遇期，重点推荐研发型龙头种企隆平高科、大北农、登海种业。

年初以来玉米价格持续下跌。2023 年以来，玉米现货均价最低降至2744 元/吨，较前期高点（2022 年11 月30 日）下滑约264 元/吨，降幅达9%左右。

我们认为，玉米价格下降源于以下三方面原因：1）替代品供应充足：小麦供需格局趋于宽松，高粱、大麦等进口价格优势明显；2）化肥、农药等农资成本下降，成本端对玉米价格的支撑力度有所减弱；3）海外玉米丰产预期较强，进口玉米价格下降。预计玉米供应偏紧的状态有望中长期持续，玉米价格有望持续在相对高位运行；尽管当前玉米价格较前期有所下跌，但当前农户的玉米种植收益相较可观，对玉米种子端仍有积极支撑。

分化加速，玉米种业向头部企业集中。主要源于：1）近年来玉米制种成本不断攀升，种企盈利空间受挤压；同时前期制种预付款比例有所提高，部分中小种企或面临较大的资金压力，行业或加速向头部企业集中。2）极端气候频发，优质抗逆品种更易脱颖而出。3）种业知识产权保护趋严，杂交育种独创性要求提高，2022 年起国审品种过审率及过审数量下滑：2022 年玉米品种国审通过率23%，较上年下降了38 个百分点。2022 年国审玉米品种数量为827 个，较上年下滑约10%。

龙头种企开启黄金十年战略机遇期。生物育种是我国实现种业科技自立自强的关键，也是保障国家粮食安全和重要农产品供给的战略选择。国家近年来密集出台多项法律法规并不断完善原有法律框架体系，为种业行业健康有序运行清扫障碍；种业振兴行动方案提出要“打造一批具有核心研发能力、产业带动能力、国际竞争能力的航母型领军企业”，预计未来部分头部种企、优质种企有望获政策倾斜。龙头种企的发展进入黄金十年战略机遇期。

重点推荐研发型龙头种企。2023 年一号文强调加快玉米大豆生物育种产业化步伐，生物育种或有望迎来实质性突破。目前转基因品种审定有序推进，2023年是转基因玉米试点的第三年，试点范围已扩大至6 个省份；转基因玉米商业化放开在即，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑。未来在转基因渗透率不断提升的过程中，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升。重点推荐隆平高科、大北农、登海种业。

风险提示：玉米价格上涨不达预期；新品种推广情况不达预期；不可预见性虫害或极端天气；贸易摩擦；种业侵权套牌现象打击力度不足；转基因商业化进度不达预期。