近期饲用玉米替代品价格上涨，且国内优质玉米供应偏紧，玉米价格止跌回升。

叠加生产成本下降，玉米种植收益高企，预计种子端高景气有望延续，重点推荐研发型头部种企：隆平高科、大北农、登海种业。

替代品价格回升，支撑玉米价格向上。年初以来，基于2023 年小麦种植面积扩大且生长期气候条件有利，新季小麦丰产基础扎实。小麦供需格局改善，对饲用玉米的替代增加；另一方面，5 月中下旬起，主产区暴雨天气导致部分小麦发芽并流向饲料企业等，同样也成为饲用玉米的重要替代品。不过芽麦增加或影响今年优质小麦供应，小麦价格自5 月底以来显著回升。近期小麦及芽麦等替代品价格走强对玉米价格起到了一定的支撑作用。另外，据部分饲料厂反馈芽麦或导致猪只采食量下降，预计芽麦整体对饲用玉米的替代量相较有限。

优质玉米仍显紧缺，玉米价格易涨难跌。虽然2023/24 种植季全球玉米预期丰产，但国内玉米对外依存度较低，国际玉米价格对国内影响有限。供给端来看，考虑到耕地资源有限性，同时政策鼓励扩种油料作物或抑制玉米种植面积增长，玉米产量增幅有限，尤其优质玉米仍较紧缺；需求方面，近年来畜禽存栏持续高位，加之养殖规模化程度不断提升，玉米饲用需求整体向好；预计玉米供应紧平衡的状态中长期有望持续，玉米价格有望在相对高位运行。

建议关注夏季高温热害对玉米生产的影响，若高温天气影响范围扩大，不排除后期玉米价格超预期的可能。

农户种植收益高企，看好玉米种业景气。近期玉米价格止跌回升，且处于近年来相对高位水平；同时年初以来农药、化肥等农资成本下降，玉米种植收益仍相较可观，农户种植积极性较高，对种子端仍有正向催化；预计玉米种子端高景气仍有望延续。

重点推荐研发型头部种企。近年来国家高度重视粮食安全及种业安全，并密集出台多项法律法规扶持种业健康有序发展，预计未来头部/优质种企更易获政策倾斜。另一方面，2023 年是转基因玉米试点的第三年，试点范围已扩大至6 个省份；转基因玉米商业化放开在即，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑。未来在转基因渗透率不断提升的过程中，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升。重点推荐隆平高科、大北农、登海种业。

风险提示：玉米价格上涨不达预期；新品种推广情况不达预期；不可预见性虫害或极端天气；贸易摩擦；种业侵权套牌现象打击力度不足；转基因商业化进度不达预期。