黑海协议失效，关注乌克兰粮食出口

7 月17 日，黑海粮食出口协议到期，俄罗斯方面表示考虑暂停该协议。以往虽已有3 次续签，但均在到期前1~2 天完成。乌克兰是全球重要粮仓，USDA 预计2023/24 年度出口的葵花籽油、玉米、大麦、小麦占全球出口量的比例分别为37%、10%、7%、5%。2022 年8 月至今，乌克兰自黑海出口的玉米、小麦、大麦、葵花籽油分别占各自出口总量的58%、53%、47%、31%。我们分析，若俄停止参与执行该协议，乌克兰粮食出口量或出现明显下滑，进而影响到全球玉米、小麦等农产品的贸易量及中国玉米进口量，导致农产品供需出现结构性失衡，并助推粮价维持高位运行。建议关注种植链，如隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。

黑海粮食出口协议失效，以往续签均在到期前

7 月17 日，黑海粮食出口协议到期，俄罗斯表示考虑暂停该协议。2022 年7 月22 日，为确保黑海地区农产品出口安全，俄罗斯、乌克兰、土耳其和联合国共同签署了黑海粮食出口协议，规定乌克兰的谷物、食品和化肥可经黑海出口，俄罗斯与联合国于同日签署有效期三年的俄食品与化肥出口正常化备忘录，两份文件为一揽子协议。协议已经历了3 次续签，虽然俄罗斯曾多次在以往协议即将到期时表达对协议中关于俄罗斯部分的执行情况不满、想要暂停参与执行黑海粮食出口协议，但最终经过协商后俄方仍同意恢复执行协议并在协议到期前1~2 天续签。

乌克兰是全球重要粮仓，但战略地位或有所下降乌克兰是农业大国，也是全球重要的粮食出口国之一，USDA 预计2023/24年度出口的葵花籽油、玉米、大麦、小麦占全球出口量的比例分别为37%、10%、7%、5%。受俄乌冲突等因素影响，乌克兰在全球粮食出口中的战略地位似乎已有所下降，USDA 预计2023/24 年度乌克兰玉米、小麦、大麦产量或分别同比下降7%、19%、7%，出口量或分别同比下降24%、38%、33%。对于中国而言，乌克兰农产品出口若受阻、或主要影响国内玉米进口量，我们估算自乌克兰进口的玉米约占中国玉米总消费量的0.5%~3.0%（2022 年为1.9%）。

粮价高景气有望持续，建议关注种植链

全球玉米和小麦已整体步入增产通道，我们预计协议即便停止，或也不至于引发粮食危机。但乌克兰自黑海出口的粮食占其粮食总出口的比重较大，2022 年8 月至今，乌克兰自黑海出口的玉米、小麦、大麦、葵花籽油分别占各自出口总量的58%、53%、47%、31%。我们分析，若俄停止参与执行黑海粮食出口协议，乌克兰粮食出口量或出现明显下滑，进而影响到全球玉米、小麦等农产品的贸易量及中国玉米进口量，导致农产品供需出现结构性失衡，并助推粮价维持高位运行。建议关注种植链，如隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。

风险提示：政策变动风险，自然灾害风险等。