事件：公司发 布2023 年半年度报告：公司营收4.83亿元，同比+9.89%；归母净利润0.75 亿元，同比-33.50%；扣非后归母净利润为0.39 亿元，同比-50.10%。

H1 业绩承压，毛利率下行较显著。2023H1 公司业绩下降源于一是22Q4发货较为集中，23H1 发货量同比有所下降；二是种子成本大幅上升。H1公司综合毛利率28.91%，同比-8.54pct；期间费用率为20.20%，同比+1.13pct。单季度来看，Q2 公司营收2.20 亿元，同比+110.39%；归母净利润0.30 亿元，同比+279.27%；扣非后归母净利润为0.08 亿元，同比+178.38%；公司综合毛利率24.80%，同比-11.24pct；期间费用率为22.69%，同比-18.05pct。

玉米种子收入稳增长，优质品种提供增长动能。2023H1 公司主营产品玉米种子实现营收4.54 亿元，同比+8.73%，占总营收的94.02%；毛利率为38.80%，同比+0.86pct。23H1 在制种成本上升等诸多不利因素的影响下，公司坚持以市场为导向，以创新求发展，发挥“ 登海”品牌优势，依靠品种多年来优良的市场表现力，强化营销力度，保持了主营业务的增长趋势。

在优质品种储备方面，公司主推品种为登海、先玉系列等玉米杂交种，完成了以掖单2 号、掖单6 号、掖单13 号、登海661 与登海605、登海618为代表的5 代玉米杂交种的进步性替代，品种储备更加完善，高产品种的再升级能力显著增强。此外，公司提前布局转基因品种，2014 年与大北农签订了转基因合作协议。随着我国转基因商业化进程的有序推进，公司有望获得先发优势，业绩增厚可期。23H1 末公司预付款项为3.17 亿元，同比-3.43%；合同负债为2.78 亿元，同比+40.99%。

持续加大研发力度，育种实力行业领先。2023H1 公司研发投入为3169.08万元，同比+38.96%。23H1 公司申请植物新品种权10 项，获得授权植物新品种权12 项；申请国家专利1 项，获得授权专利2 项。截至23H1，公司累计获得授权植物新品种权185 项，拥有有效专利38 项，拥有6 个国家级、3 个省级研发平台，并拥有8 条现代化的以鲜果穗烘干为特点的种子加工系统。

投资建议：公司以玉米种子研产销为核心，辅以小麦、蔬菜、水稻、花卉等种“ 苗）业务，现已形成稳定发展的产业模式。同时，公司不断进行技术储备与创新，保证玉米育种研发能力的行业领先性，业绩增长可期。我们预计2023-2024 年 EPS 分别为0.30 元、0.39 元，对应PE 为51 倍、39倍，首次覆盖，给予 推荐”评级。

风险提示：产业政策变化的风险；自然灾害的风险；新品种研发和推广的风险等。