受猪价低迷影响，23Q2 生猪养殖以及后周期板块盈利承压，种业、肉禽养殖维持高景气。23Q3 农业板块或受益于养殖端景气度季节性回暖。建议把握后周期盈利改善，种业、禽养殖高景气，优选生猪养殖龙头。

生猪养殖：23Q2 亏损扩大，去产能或仍为主旋律。23H1，受猪价低迷以及产能释放影响，上市猪企普遍亏损，资产负债率连续2 个季度抬升。

23Q2，上市猪企生产性生物资产、在建工程环比下滑，固定资产、资本开支环比企稳，或表明行业对后市猪价缺乏较高预期。展望23Q3，消费季节性回暖或带动猪价趋势上行，但生猪供给端或仍较为宽松，预计猪价上行幅度有限，优质猪企或能实现一定盈利。考虑到行业补栏积极性偏弱，预计去产能或仍为主旋律，进而抬升24 年猪价预期。我们重点推荐牧原股份、温氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等，关注天康生物、京基智农、唐人神等。

种子：种业景气延续，种企表现分化。受益于粮价高位运行，农户生产热情高涨，22/23 销售季主要上市种企收入端延续增长；但由于制种成本高涨，种企盈利端有所下滑，种企间表现分化，具备品种优势及渠道优势的头部种企市场份额及盈利水平有望提升。推荐隆平高科、大北农、登海种业。

后周期：短期业绩承压，23Q3 或迎边际改善。饲料方面，受下游养殖存栏高位影响，饲料销量维持高增，但在原料价格高位以及下游养殖亏损双重挤压下，行业盈利承压。预计下游养殖景气度季节性好转或带动行业盈利边际改善。重点推荐海大集团。动保方面，养殖亏损拖累动保需求，23Q2 收入同比增速放缓、业绩仍然承压。预计下半年猪价趋势上行或提振动保需求，带动板块盈利环比改善。此外，非瘟疫苗商业化稳步推进，或大幅推动行业扩容。建议关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、回盛生物等。

禽养殖：上半年鸡价显著上涨，23H2 白鸡景气可期。2023 年上半年白羽肉鸡板块营收合计同比增长27%，扣非净利润同比扭亏；其中单二季度合计营收同比增长20%，环比增长9%，扣非净利润同比高增，环比下滑2%。苗价攀升及毛鸡价格上涨为上半年禽养殖板块盈利增长主因。虽然Q2 苗鸡价格较Q1 有所回落，但整体看鸡苗端景气维持相对高位水平。22 年5 月份起祖代引种量的减少将会影响 23Q4 及24 年商品代白羽肉鸡苗的产量，未来鸡苗的高景气行情可期。重视禽板块配置良机。

投资建议：关注后周期盈利改善，把握种业高景气。生猪养殖，消费季节性回暖或带动猪价趋势上行，但生猪供给端或仍较为宽松，预计去产能或仍为主旋律。重点推荐牧原股份、温氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等，关注天康生物、京基智农、唐人神等。种业，玉米种业高景气延续，生物育种变革在即，推荐隆平高科、大北农、登海种业。后周期，下游景气度季节性回暖或带动板块盈利边际改善，动保板块或另受益于非瘟疫苗商业化。重点推荐海大集团，建议关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、回盛生物等。禽养殖，22 年5 月份起祖代引种量的减少将会影响 23Q4 及24 年商品代白羽肉鸡苗的产量，未来鸡苗的高景气行情可期。重视禽板块配置良机。

风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期等。