2026 年一季度业绩表现亮眼，收入利润双双高增公司公告2025 年及2026 年一季度业绩。2025 年公司实现收入88.8 亿元，同比-3.3%，归母净利润7.0 亿元，同比+20.0%，扣非归母净利润4.0 亿元，同比-18.2%。2026Q1，公司单季度实现收入16.9 亿元，同比+32.7%，归母净利润1.5 亿元，同比+46.4%，扣非归母净利润0.9 亿元，同比+4.2%。

板材主业优化渠道运营，全屋定制销量高增

（1）2025 年公司装饰材料业务收入73.26 亿元，同比-1.06%，其中板材产品收入45.47 亿元，同比-4.67%，板材品牌使用费3.97 亿元，同比-19.62%。

公司积极优化渠道运营，门店渠道方面，继续推进乡镇市场布局，截至2025年末，公司装饰材料门店共5652 家，包含饰材店2357 家，乡镇店3295家，其中可提供板材定制＋服务的门店达4000 家左右。家具厂渠道方面，公司大力推动各地区家具厂业务的开拓，不断扩大与地方定制家具工厂合作的数量，快速抢占市场份额，截至2025 年末公司经销商体系合作家具厂客户达3 万多家。（2）定制家居业务2025 年收入14.69 亿元，同比-14.60%，其中兔宝宝全屋定制收入7.57 亿元，同比+7.08%，裕丰汉唐收入2.48 亿元,同比-59.31%。2025 年，兔宝宝定制家居零售业务配套UNICO 轻高定系列，持续推进品牌升级，并与大型装企达成直营合作，定制业务家装公司渠道销量增长50%+。定制工程业务积极发展工程代理业务和代运营模式，积极推进降本增效。

盈利能力整体稳健，商誉减值风险大幅出清

2025 年，公司毛利率净利率分别为17.5%/8.0%，分别同比-0.56/+1.52pct，2026Q1 毛利率/净利率分别16.2%/8.7%，同比-4.68/+0.75pct。分业务看，2025 年装饰材料/成品家居业务毛利率分别为16.49%/19.86%，同比下降0.55/1.40pct，地产市场仍处于“止跌回稳”弱复苏阶段，行业竞争加剧导致价格下降影响盈利。2025 年资产/信用损失减值1.6/2.3 亿元，其中裕丰汉唐计提商誉减值1.2 亿元，裕丰汉唐剩余商誉减值风险大幅出清。

发布分红方案回报股东，彰显长期发展信心

公司发布未来三年（2026-2028）股东回报规划，承诺三年固定现金分红金额下限分别不低于5/5.5/6 亿（含税）。此外，以2025 年归母净利润为基数，若2026-2028 年归母净利润较2025 年增幅分别超过10%/20%/30%，公司将启动当年度特别现金分红计划，当年分红不低于5000 万元。

盈利预测与投资建议

公司是国内板材龙头，当前积极赋能渠道，提升供应链管理，业务发展稳健，我们小幅上调2026-2027 年业绩预测并新增2028 年预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.0/9.1/10.2 亿元（2026-2027 年前值7.6/8.7亿元），当前价格对应PE 为17/15/13 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、应收账款回款低于预期、地产复苏不及预期、渠道拓展不及预期。